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策略+行业联合研究

透视消费：为疫情后的世界做好准备2022年12月15日

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➢消费复苏成为市场期待，须寻找变化脉络以优化布局：消费是消费者收入、消费意愿

分析师牟一凌

的增函数，当前，两大压制因素均有边际向好的趋势：房地产“三支箭”齐发和疫情防控

执业证书：S0100521120002

优化政策频出。从海外消费复苏的经验来看：疫情防控政策放松之后，消费者将面临疫情

邮箱：mouyiling@

曲线的升高，而完整经历过高峰期会使得消费者对未来的疫情冲击钝化，且对边际改善更分析师王况炜

敏感。这意味着国内在防疫政策不断优化之后还需要经历一次完整的“消费信心重建期”执业证书：S0100522040002

才能够开启真正的消费复苏之路，这一过程中商品可能受损不严重甚至出现修复，而服务邮箱：wangkuangwei@

业可能阶段性遇冷。未来国内消费基本面的恢复情况可能介于美国在2020年5月初次尝分析师汪海洋

试放开的情形，以及中国台湾在2022年4月“硬着陆”的情形之间，在等待国内消费复执业证书：S0100522100003

苏的过程中可选择两条配置路径：一是寻求“逆境抗压”，这些领域在过去两年中业绩维邮箱：wanghaiyang@

持稳定，在未来即使基本面遭受冲击，估值也具有安全垫，包括家电、乳制品、棉纺织品、分析师王刚

体育及户外品牌。二是寻求“困境反转”，它们的特征是未来有较大的改善空间，其中较执业证书：S0100521110006

为依赖消费场景、需要客流量修复的消费可能会在未来的疫情高峰时受到冲击，之后再逐邮箱：wanggang_yjy@

步修复，包括景区、商超、非乳饮料、调味品、家纺。分析师刘文正

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➢家电投资策略：从当前时点来看，地产+疫情两大压制因素已经出现反转信号，疫后

邮箱：liuwenzheng@

需求也将进入复苏通道。建议投资者关注以下几条主线：（1）地产后周期的厨电板块，推

分析师郑紫舟

荐亿田智能、火星人、建议关注老板电器（2）低估值、经营稳健的白电龙头，推荐海尔

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智家，建议关注美的集团（3）回调充分，长期渗透率提升空间大的家电新消费板块，推

邮箱：zhengzizhou@

荐石头科技，建议关注科沃斯、极米科技。（4）受益线下消费场景复苏，业绩弹性较大。分析师解慧新

建议关注光峰科技、倍轻松。