银行业2024H1理财半年报解读-逻辑重塑：新监管约束下的理财投资行为-240802-开源证券-21页.pdfVIP

银行

行

业

研银行逻辑重塑：新监管约束下的理财投资行为

究

2024年08月02日

——2024H1理财半年报解读

投资评级：看好（维持）刘呈祥（分析师）吴文鑫（分析师）

liuchengxiang@kysec.cnwuwenxin@kysec.cn

行业走势图证书编号：S0790523060002证书编号：S0790524060002

理财高增背后：资产配置行为开始转向

银行沪深300资金端：开放式固收类理财为增长“主引擎”，下半年理财增速或放缓。截至2024

19%

行10%年6月末，全市场理财产品存续规模为28.52万亿元，较年初增长1.72万亿元；

业

点0%理财同比增速恢复至12.55%，增速已基本恢复至“赎回潮”之前的水平，受“手

评-10%工补息”禁令影响流入理财的存款或有1.6万亿元。协议存款+平滑信托+“手工

报

告-19%补息”等监管出台，上半年现金理财增速不明显，而是短久期固收类理财产品增

-29%长较快，如最短持有期、日开型。我们判断下半年理财受各类业务整改影响，增

2023-082023-122024-042024-08

数据来源：聚源速或有所放缓，预计全年规模高点为31万亿元左右。

资产端：减配存款、增配高流动性资产（公募基金＞同业资产＞同业存单）。上

相关研究报告半年理财年化收益率平均仅2.80%，同比下降59BP。存款监管动作较为密集，

高息存款可得性越来越低，理财减配存款幅度最大。出于节税和借力投研的考虑，

《估值方法再度趋严，理财迎“真净

理财增配公募基金0.49万亿元，占总资产增量的33%，为第一大增配资产。

值化”时代—信托收盘价估值整改点

从资产的“不可能三角”展望理财行为：委外公募、拉久期、加杠杆。虽然资

评》-2024.7.28

产的收益性、安全性和流动性无法同时获得，但原先理财通过委外保险和信托实

《存款降息配合落地，银行息差获支

现了三者兼得，比如投资带有提前赎回权的协议存款、有平滑功能的信托计划等。

开撑—大行0725下调存款挂牌利率点但目前随着整改落地，“监管空白”将大幅减少，三者难以兼得。若按“不可能

源评》-2024.7.25

证三角”理论，后续理财投资或有2条路径：（1）拉长产品久期：2024H1新发的

券《降息促实体需求，LPR同步换锚—

央行0722降息点评》-2024.7.22封闭式产品平均期限为348天，同比略有上升；封闭式产品存续规模中1Y以上

证占比亦边际上升；（2）加杠杆+通过委外交易债券：目前公募基金获明显增配，

券

研但杠杆率未见明显上升。

究

报严监管框架下：质地更重要、牌照更稀缺

告理财子：CR3、CR5集中度均有边际下降。理财分级监管引导“质重于量”，利

好国有行