copenhagen business school nielsen dividends theory of derivative securities pricing哥本哈根商学院尼尔森股息衍生证券定价理论.pdfVIP
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DividendsintheTheoryofDerivative
SecuritiesPricing1
LarsTygeNielsen2
FirstDraft:January1995.ThisVersion:February2006
1Thefirstversionofthepaperwasentitled“DividendsintheTheoryofDeriv-
ativeSecuritiesPricingandHedging”andwaspresentedatESSECin1995.The
initialresearchwascarriedoutduringavisittotheUniversityofTilburginthe
Fallof1994.TheauthorwouldliketothankKnutAaseandDarrelDuffiefor
commentsonanearlierversion.
2CopenhagenBusinessSchool,DepartmentofFinance,DK-2000Frederiksberg,
Denmark;e-mail:ltnielsen@
1Introduction
Thispaperdevelopsthefundamentalaspectsofthetheoryofmartingalepric-
ingofderivativesecuritiesinasettingwherethecumulativegainsprocesses
areItˆoprocesses,whilethecumulativedividendprocessesofboththeunder-
liersandthederivativesecuritiesaregeneralenoughtocoverallthewaysin
whichdividendsaremodeledinpracticalapplications.
ThemostgeneralcumulativedividendprocessesthatariseinpracticeareItˆo
processesandfinite-variationprocesses.Itˆoprocessesariseascumulativediv-
idendprocessesofcontinuouslyresettledfuturescontracts.Finite-variation
processesincludethecumulativedividendprocessesarisingfromcontinuous
flowsofdividendsandrandomordeterministiclump-sumdividendspaidat
randomordeterministicdiscretedates.Continuousflowsareusedtomodel
stocksandstockindexes,currencies,andcommodities(wherethedividend
flowiscalledconvenienceyield).Lumpsumdividendsatdiscretedatesare
usedtomodelstocks,bondsandswaps(wherethedividendsareinterest
payments),andAmericanoptions(whichpayarandompayoffatarandom
date).
Akeyoperationthatneedstobecoveredinthetheoryischangingthe
unitofaccou
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