成本看债系列二：保险公司负债成本全梳理.docxVIP

目录

TOC\o1-2\h\z\u概况：保险公司负债端资金主要来自保费收入 5

资金来源：各项准备金为主，主要来自保费收入 5

保险公司：寿险和财险业务模式不同，对应负债久期和成本不同 7

负债成本：财险负债成本回升，寿险负债成本刚性 9

财险负债成本：近年来财险行业综合成本率整体震荡回升 9

寿险负债成本：近年来寿险公司负债成本刚性较强 14

寿险成本刚性：传统险占比提升，预定利率下调偏慢 19

高成本的传统寿险产品销售占比逐渐提升 19

预定利率下调幅度和节奏整体仍偏慢 20

对债市：短期寿险负债刚性约束仍在，中长期有望进一步打破 27

风险提示 28

图表目录

图表1：保险公司负债端资金主要来自保费收入 6

图表2：近年来保险公司保费收入持续增长 6

图表3：各项准备金是保险资金最主要的来源 6

图表4：近年来寿险保费收入持续增长 7

图表5：2024年以来寿险保费收入占比小幅升至62.5? 7

图表6：239家保险公司主要由财险和寿险公司组成 8

图表7：2024H1财险和人身险公司分别有89家和92家 8

图表8：中国平安2018H1久期缺口为6.6年，相对较大（年） 8

图表9：财险保费分产品结构收入占比（） 9

图表10：车险保费收入及增长情况 9

图表11：财险公司的负债成本可用综合成本率衡量 10

图表12：2023年度财险行综合成本率为99.7? 11

图表13：财险行业赔付率和费用率回升至七三开 11

图表14：财险公司分规模保费收入和增速情况 12

图表15：财险公司分规模净利润情况 12

图表16：财险公司分规模平均综合成本率情况 13

图表17：财险公司分规模平均综合投资收益率情况 13

图表18：财险公司分规模平均赔付率情况 14

图表19：财险公司分规模平均费用率情况 14

图表20：A保险公司寿险分产品保费收入占比 15

图表21：B保险公司寿险分产品保费收入占比 15

图表22：2015年以来寿险行业负债成本和投资收益率情况 16

图表23：寿险公司分规模保费收入和增速情况 17

图表24：寿险公司分规模净利润规模 17

图表25：寿险公司分规模平均负债成本情况 18

图表26：寿险公司分规模平均投资收益率情况 18

图表27：2023年6家上市险企仍以传统型产品为主 20

图表28：近年来寿险NBV对利率的敏感性逐年提升 20

图表29：1997年-1999年间寿险预定利率调降情况 21

图表30：1997-1999年期间寿险产品预定利率连续三次调降 21

图表31：2000年-2013年寿险预定利率维持在2.5? 22

图表32：2000年前后新型寿险开始持续高增长 22

图表33：2013-2016年期间寿险产品预定利率和评估利率调整情况 23

图表34：2019年部分年金型产品评估利率回归3.5?，分红险、万能险预估利率维持3.0? 24

图表35：2024年10月后传统寿险、分红险、万能险利率上限分别降至2.5?、2.0?和1.5? 25

图表36：2022年以来存款利率下调梳理 26

图表37：工商银行存款挂牌利率变动情况（） 26

图表38：短期寿险负债成本刚性约束仍在，中长期有望进一步打破 27

8月2日金监总局向行业下发《关于健全人身保险定价机制的通知》，宣布全面下调寿险产品利率并建立寿险预定利率动态调整机制，低利率环境下如何打破负债成本刚性，缓解保险行业所面临的利差损风险再度成为市场热议的话题。我们“成本看债”专题的第二篇将视角聚焦在保险公司的成本端，分别关注财险和寿险公司的负债成本情况，并进一步探究寿险公司成本端相对刚性的原因。

概况：保险公司负债端资金主要来自保费收入

资金来源：各项准备金为主，主要来自保费收入

保险资金为依据《保险资金运用管理办法》（保监会令[2018]1号）的规定，保险集团（控股）公司、保险公司以本外币计价的资本金、公积金、未分配利润、各项准备金及其他资金。

各项准备金是保险资金最主要的来源，占比最高。其中，（1）各项准备金是保险公司按照《保险法》等要求，为履行其承担的保险责任或应付未来发生的赔款而从保险费收入中提存的一种资金准备，包括未到期责任准备金、未决赔偿准备金等，本质上是保险公司对投保人的负债。（2）各项准备金通常是各保险公司的主要资金来源，以头部寿险公司为代表的4家上市险企中准备金占负债之比均在70?以上（2022年底）。2023年之后，