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证券研究报告

平安研粹

——2022年12月市场观点

平安证券研究所

2022年11月29日

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目录

•P3宏观：海外“衰退”交易重现，稳地产政策频出•P11食品饮料行业：关注边际变化，坚守底部价值标的

•P4策略：市场仍处于底部配置区域•P12生物医药行业：无惧短期波动，把握底部配置机会

•P5固收：震荡格局，优选短端•P13社服教育行业：坚定疫后复苏，密切关注政策变化

•P6基金：把握战略配置期•P14新能源行业：坚守高景气细分赛道

•P7银行行业：拨云见日，改善可期•P15有色与新材料行业：关注需求旺季下的锂基本面预期差

•P8非银金融行业：关注业绩稳健、兼具弹性的行业龙头•P16半导体行业：中国需建立自主可控的半导体产业链

•P9地产行业：销售延续弱势，政策利好频频•P17电子行业：国产化进程加速，半导体设备持续受益

•P10建材行业：碳达峰方案出台，沥青价格加速回落•P18计算机行业：持续看好信创主题的投资机会

•P19汽车行业：新能源国补退出，看好插混和高端纯电

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宏观：海外“衰退”交易重现，稳地产政策频出

海外：“衰退交易”重现

1、美国通胀数据改善。美国10月CPI（7.7%）和PPI（8.0%）通胀率均超预期回落，尤其核心CPI同比(6.3%)脱离本轮高点。我们的基准

测算显示，2022年末美国CPI通胀率为7.5%左右；10月PCE同比或在5.9%左右，年末PCE同比或为5.7%左右。

2、美联储12月加息预期降温。美联储11月会议首次提到加息对经济的“滞后影响”。在此背景下，通胀数据的改善，以及部分经济下

行信号仍在加强（如美国10月失业率超预期反弹0.2个百分点至3.7%、美国11月Markit制造业和服务业PMI均进一步下降并处于萎缩区间

等），使市场押注美联储即将放缓加息。CME数据显示，截至11月28日，美联储12月仅加息50BP的概率由一个月前的48%升至72%。但未

来加息路径仍有不确定性，本月多位美联储官员发言为鸽派转向泼冷水，称加息远未抵达终点，可能更高、更持久。

3、海外市场重演“衰退交易”。11月以来（截至25日），美国三大股指累计上涨2.2-4.9%，10年美债收益率大幅下降42BP至3.68%，美

元指数大幅下跌5%至106.1，国际油价大幅下跌12%左右。

国内：11月中国经济或将进一步放缓

1、和上月相比，2022年10月中国供需两端的主要经济指标同比多数回落。尤其是出口同比转负，外需放缓压力已然显现。

2、11月中国经济或将进一步放缓：第一，尽管出台了优化疫情防控工作的“二十条”，但由于国内疫情持续多点散发，加之防疫政策

在实际执行过程中有待进一步完善，11月国内生产和消费的增速大概率走弱；第二，乘联会预计11月全国狭义乘用车销量同比增长2.4%，

较10月的增速7.5%进一步走低；第三，结合韩国前20日出口同比（从10月的-5.5%降至11月的-16.7%）和中国出口集装箱运价指数等来

看，11月中国出口同比跌幅可能扩大。

政策：稳地产政策频出

稳增长仍是11月的主线：一是稳地产政策密集出台，包括民企融资“第二支箭”延期并扩容、房地产融资“十六条”、放松预售资金监

管，以及财新等媒体报道央行将推出2000亿“保交楼”贷款支持