固废行业市场前景及投资研究报告：特许经营权到期、国补退坡.pdfVIP

[Table_Page]深度分析|环保

证券研究报告

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固废行业巡礼（一）行业评级买入

前次评级买入

特许经营权到期、国补退坡问题解答报告日期2024-08-23

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核心观点：相对市场表现

⚫引言：2024年以来固废公司因其民生属性、盈利稳健、自由现金流大4%

-4%

08/2311/2301/2403/2406/2408/24

幅改善等特点而备受市场关注，光大环境、瀚蓝环境、三峰环境等2024

-11%

年至今涨幅分别为48%、26%、21%，显著跑赢沪深300、上证等行-19%

业指数。我们推出“固废行业巡礼”系列报告，旨在对市场关心的重点-26%

问题做出研究及解答，本篇“系列一”主要聚焦“特许经营权到期”及-34%

环保沪深300

“国补退坡”两个问题。

⚫特许经营权到期问题：早期项目仅占比5%以内，政策实践案例均提

供了延期至40年的可能。固废项目大多采用特许经营权模式，项目期[Table_Author]

限大多为25~30年，市场普遍担心到期后项目会移交给政府因而影响

上市公司的资产规模、利润体量。我们梳理了固废上市公司在运产能情

况，2010年及以前投运的项目占公司总在运产能的比重约为5%（千

吨左右），假设25年的经营期限，即2035年前项目到期的影响有限。

从政策指引来看，2024年特许经营权新规发布，政策指引上明确期限

可延长至40年。从具体案例来看，以伟明环保为例，公司部分一期项

目已成功申请延期，期限可延长至二期的运营截止日，延期后运营时间

可达40年。

⚫国补退坡趋势下，垃圾处理费上调、热电联产可提升公司盈利能力。

根据国网新能源，2024年垃圾焚烧项目的竞争配置上网电价降为

0.52~0.63元/度。针对补贴幅度下滑：一方面，垃圾焚烧项目BOT协