企业负债中财务杠杆运用的利弊分析.pdfVIP

一、财务杠杆的概述

（一）财务杠杆的概念

财务杠杆是“杠杆”原理在财务活动中的引申，财务杠杆的核心是杠杆。目前，对财

务杠杆概念的描述大体有以下几种：

（）定义为“企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用”，也称为“融资杠

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杆”、“资本杠杆”或者“负债经营”。

（）指“在筹资中适当举债，调整资本结构以给企业带来额外收益。如果负债经营

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使企业每股利润上升，则为正财务杠杆，反之则为负财务杠杆”。

（）描述为“由于负债经营而存在的固定利息费用造成普通股每股收益的变动率

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大于息税前利润的变动率的现象。”[1]。

（二）影响财务杠杆的因素

1、负债的利息率

在资本总额、资本结构和息税前利润率相同的情况下，负债利息率的高低也影响到财

务杠杆系数和每股收益。例如：甲企业的全部资本为2000万元，负债比率为50%，息税

前利润率为10%,普通股为1000万股，每股1元，有三种方案，当负债的利息率发生变化

时，各方案的每股净利润和财务杠杆系数如表所示：

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表1甲股份有限公司有关资料金额单

位：万元

项目方案1方案2方^3项目方案1方案2力^3

息税前利润率200200200减：所得税402520

4%10%12%（）1207560

负债的利息率税后净利润

减：利息40100120每股收益EPS0.120.0750.06

税前利润16010080财务杠杆系数DFL1.2522.5

无论息税前利润率小于或等于还是大于负债的利息率，这样的结论都存在：在资本总

额、资本结构和息税前利润率相同的情况下，负债的利息率越高，支付的利息也就越

高，财务杠杆系数越大，每股收益越小。

因为增大，一定，越大越小，将越大而

IEBITI/EBIT,（1-I/EBIT）1/（1-I/EBIT），

DFL=1/(1-I/EBIT),因此DFL越大；EPS=(EBIT-I)(1-T)/N当I增大，(EBIT-I)减小，EPS将减

小；反之，负债的利息率越低，每股收益EPS越大，财务杠杆系数DFL越小。可见负债的

利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，对主权资本收益率的影响则是呈相

反方向变化。

2.息税前利润率

在资本总额和资本结构相同的情况下息税前利润率的高低影响到财务杠杆系数的大

，

小。例如：甲企业的全部资本为万元，普通股为万股，每股元，债务为

2000100011000

万元，资本总额和资本结构相同，有六种方案，相关情况如表所示：

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表2甲股份有限公司有关资料金额单位:

万