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组合投资与风险分散投资组合与风险分散*《证券投资理论与实务》组合投资与风险分散1530股票数量特定风险系统性风险风险*《证券投资理论与实务》组合投资与风险分散以下说法是否正确适当的分散化可以减少或消除系统风险。除非资产组合包含了至少30之以上的个股，否则分散化降低风险的好处不会充分地发挥出来。课堂提问*《证券投资理论与实务》课堂练习题股票种类持股数量年初市价期望年末价格A100$50$60B2003540C502550D100100110问：该投资组合的期望收益率是多少？*《证券投资理论与实务》课堂练习题股票期望收益标准差A13%10%B5%18%若某投资者购买股票A20000元，同时卖空股票B，卖空所得10000元全部用来购买股票A。假定股票A和B的相关系数为0.25，问：该投资组合的期望收益和标准差各是多少？*《证券投资理论与实务》课堂练习题股票A股票B概率-10%15%0.155%10%0.2010%5%0.3020%00.35根据以上数据，计算股票A和B的协方差和相关系数。*《证券投资理论与实务》课堂练习题根据方差-协方差矩阵和投资比例等数据，计算组合的标准差。股票A股票B股票C股票A459股票B-211312股票C112215179*《证券投资理论与实务》第3章投资组合理论《证券投资理论与实务》*3.1证券的期望收益率与风险3.2资产组合的选择3.3市场模型3.2资产组合选择问题Markowitz模型的基本假设投资者是理性的永不知足：收益越多越好风险厌恶：风险越小越好追求效用最大化投资者仅以期望收益和风险作为决策依据单期投资多种证券之间的收益都是相关的*《证券投资理论与实务》3.2资产组合选择问题风险与风险厌恶风险厌恶：意味着投资者拒绝公平游戏。一个公平游戏的例子投资不投资结果概率结果概率2?110?投资者可以选择支付1元玩投资游戏；也可以选择保留1元而放弃投资游戏。期望收益为零的游戏称为公平游戏。*《证券投资理论与实务》3.2资产组合选择问题风险与风险厌恶*《证券投资理论与实务》3.2资产组合选择问题风险与风险厌恶对风险的态度的含义条件定义含义风险厌恶拒绝公平游戏风险中性不在意公平游戏风险偏好选择公平游戏*《证券投资理论与实务》3.2资产组合选择问题风险厌恶与效用价值*《证券投资理论与实务》3.2资产组合选择问题效用价值与无差异曲线*《证券投资理论与实务》3.2资产组合选择问题效用价值与无差异曲线同一条曲线上的组合，效用相同；相互不能交叉；离横轴越远，效用越大；曲线越陡，表明风险厌恶程度越高；曲线越平，表明风险厌恶程度越低。*《证券投资理论与实务》3.2资产组合选择问题可行组合：可行组合代表从N种证券中所能得到的所有证券组合的集合。有效组合：同时满足以下两个条件的一组证券组合，称为有效组合:在各种风险条件下，提供最大的期望收益率；在各种期望收益率水平条件下，提供最小风险。有效边缘：所有有效组合形成的曲线。*《证券投资理论与实务》3.2资产组合选择问题ABCDEGF*《证券投资理论与实务》3.2资产组合选择问题以两个证券的组合为例股票期望收益标准差ColoneMotors(C)14%6%SeparateEdison(S)8%3%《证券投资理论与实务》《证券投资理论与实务》*3.1证券的期望收益率与风险3.2资产组合的选择3.3市场模型第3章投资组合理论本章学习目的掌握单个证券期望收益与方差的计算；掌握证券组合期望收益与方差的计算；掌握无差异曲线的含义与特点；理解并区分可行集和有效集；理解马柯维茨组合选择问题；理解市场模型；掌握风险分散的基本原理。《证券投资理论与实务》*第3章投资组合理论《证券投资理论与实务》*3.1证券的期望收益率与风险3.2资产组合的选择3.3市场模型3.1证券的期望收益率与风险单个证券的期望收益率与风险证券组合的期望收益率与风险*《证券投资理论与实务》单个证券的期望收益率与风险投资收益率的衡量*《证券投资理论与实务》单个证券的期望收益率与风险持有期收益率*《证券投资理论与实务》单个证券的期望收益率与风险持有期收益率与有效年利率（EAR）*《证
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