财务管理第四章 资本成本.pptVIP

**未来所支付的利息，由于是在所得税前支付，具有减税作用，因此利息的实际支付额为：实际年利息=债券面值×债券利息率×（1-所得税率）=票面利息×（1-所得税率）=It（1-T）◆预期未来现金流出量的现值：即未来债券年利息和到期本金的折现值。债券资本成本的计算公式：**式中的Kb，常常采用插值法求得。插值法是以两个临界点坐标倒求所需值的一种方法。计算公式为：[设：临界点1(i1，m1)；临界点2(i2，m2)]**[例4-1]：假设利率为8%时，计算的未来债券的利息现值和债券本金的现值合计值为2300元；利率为10%时，计算的未来债券的利息现值和债券本金的现值合计值为1800元。如果债券的面值为2000元，票面利率为9%，筹资费率为2%，债券按面值发行，按年付息、到期一次还本。要求：计算该债券的资本成本。解：筹资净额=2000×（1-2%）=1960=m临界点1：（8%，2300）临界点2：（10%，1800）Kb=8%+[(2300-1960)÷(2300-1800)](10%-8%)=9.36%**★长期债券资本成本计算的简化公式：通常债券的期限较长，如果每年债券的利息相同，则可将其视作永续年金，利用简化公式，可以近似地计算出债券的资本成本。即：**[例4-2]:2005年，某企业发行面额500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税税率为33%，若分别以平价、溢价（600万元）和折价（400万元）发行，则相应的资本成本为：平价发行：溢价发行：折价发行：**[例4-3]沿用例4-2资料，用考虑货币时间价值的方法，计算平价发行债券的资本成本，过程如下：查表，12%、10年期的年金现值系数为5.65；12%、10年期的复利现值系数为0.322。代入上式有：500×12%×5.65＋500×0.322－475＝25（万元）25万元大于零，应提高贴现率再试。查表，14%、10年期的年金现值系数为5.216；14%、10年期的复利现值系数为0.27。代入上式有：500×12%×5.216＋500×0.27－475＝－27.04（万元）－27.04万元小于零，运用内插法求得税前债券成本：**二、权益资本成本权益资本是指企业的所有者投入企业的资本。权益资本的成本也包含两大内容：一是投资者的预期投资报酬，二是筹资费用。与债务资本成本相比，权益资本成本有以下特点：1、权益资本成本不是事先规定的（优先股例外），具有较大的不确定性；2、权益资本报酬，是从税后利润中支付的，因此不会减少企业的所得税上缴。（一）优先股资本成本（Kp）◆优先股是介于债券和普通股之间的一种混合证券。其特点是：需定期按固定股利率向持股人支付股利，但股利是在所得税后支付，因此不具有减税作用。**◆由于优先股为永久性资本，因此它可以视为一种永续年金。◆由上述两个特点所决定，优先股资本成本的计算公式为：?请看P161、例题4—3一般认为：优先股的资本成本大于债券的资本成本。**（二）普通股资本成本（Ks）1、普通股的特点◆股利不固定，股利随企业经营状况的变动而变动；◆有价证券中普通股承担的风险最大，因此要求的收益率最高。2、普通股成本的确定方法普通股成本的确定方法有三种：现金流量法、资本资产定价模型法和风险溢价法。**◆现金流量法：这种方法以普通股股票投资收益率不断提高为假定前提，即普通股要求的股利逐年增长，其资本成本的计算公式为：?请看P162、例题4-4**公式推导：■普通股筹资的现金流量图：■普通股资金成本计算公式：普通股的资金成本股利折现模型**假定：股利分配政策为定率递增股利政策（固定股利可以视为定律递增股利的特例）；股利支付方式为现金股利。令：g——股利年递增率。D