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证券研究报告

宏观经济分析理论、方法、体系与观点

——宏观专题报告

西部证券研发中心

2024年8月22日

分析师|边泉水S0800522070002bianquanshui@

主主要观点要观点

【核心结论】当前内外宏观环境正在发生深刻变化，在总量增速逐步降低的背景下，市场更加关注结构层面的机会。因此，

宏观研究的分析框架也需要进一步细化。我们基于宏观经济分析的主要任务，从经济增长、经济结构和货币三个维度出发，

构建宏观经济分析框架，并基于这一框架，提出当前经济依然运行在修复式增长的框架中，弹性有限。

【报告亮点】从人口周期、朱格拉周期、库兹涅兹周期和库存周期出发，梳理现有的宏观、中观经济指标体系，搭建可想象、

可追踪、可验证的宏观分析框架，并基于修复式增长的框架对当前经济形势作出判断。

【主要逻辑】

宏观经济分析的主要任务：准确判断宏观经济形势和资产价格，寻找资产配置的预期差。

宏观经济分析的指标体系：实体经济：（GDP、月度经济活动数据）、物价、货币财政、国际收支。

当前经济运行在修复式增长的框架中：1）居民、企业和地方政府三大部门的增长动能不足；2）经济修复的时间较长；3）

没有通胀压力；4）GDP增速环比、同比波动较大，经济预测的不确定性上升。

预计2024下半年GDP增长5%左右，通胀温和回升。

【风险提示】

宏观政策不及预期，经济形势存在不确定性，地产风险外溢，海外金融市场回调幅度超预期，数据统计存在遗漏或偏差。

资料来源：西部证券研发中心请仔细阅读尾部的免责声明2

目目录录

1宏观经济发展的背景及转型…………04

1.1宏观经济发展背景……………………05

1.2转型的宏观经济学定义……………………06

1.3宏观经济分析方法论………………………07

1.4宏观经济分析的主要任务………………17

1.5宏观经济分析的覆盖面…………………18

2周期理论是基于经验的重要框架……………………20

2.0周期理论概述……………21

2.1人口周期…………………22

2.2朱格拉周期………………25

2.3库兹涅茨周期……………26

2.4库存周期与美林投资时钟…………………27

2.5中国经济周期……………29

3数据验证……………32

3.1宏观经济指标分析方法……………………33

3.2数据使用方法……………58

3.3政策分析………………64

4大势研判……………70

请仔细阅读尾部的免责声明3

1宏观经济发展的背景及转型4

目录2周期理论是基于经验的重要框架20

目录

CONTCONTENTSENTS

3数据验证32