财务管理第三章 财务管理的价值观念.pptVIP

**三、投资组合的风险与报酬（一）投资组合的内涵（二）投资组合预期收益率的确定（三）投资组合风险的确定（四）有效投资组合（五）多种证券组合的风险和报酬（六）资本市场线（七）系统风险和非系统风险**三、投资组合的风险与报酬（一）投资组合的内涵投资组合是指由一种以上证券或资产构成的集合。一般泛指证券的投资组合。投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。实际中，单项投资具有风险，而投资组合仍然具有风险，在这种情况下，需要确定投资组合的收益和投资组合的风险，并在此基础上进行风险与收益的权衡。**（二）投资组合的预期收益率投资组合的预期收益率是投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数。用公式表示如下：教材P95、例3-22**（三）投资组合的风险投资组合风险用平方差即方差来衡量，它是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，通常用?2表示。1、两项资产或证券组合下的方差（?ｐ2）的确定即两项资产组合的方差，等于组合中各种资产方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。其中，w1,w2为资产1和资产2在组合投资中所占比例；σl和σ2分别为两种资产的标准差；ρ为两种资产收益之间的相关系数。**[例3-21]：两种股票的预期收益和标准差如下表。假设这两种股票的相关系数为0.5,在投资组合中所占比例分别为40%和60%。求预期的投资组合收益率、投资组合的标准差？股票预期收益标准差权重A12%10%0.40B16%20%0.60解：过程:参见教材结果:投资组合的预期收益率为：14.4%;投资组合的方差为：0.0208;投资组合的标准差即风险为：14.42%。**由投资组合标准差的计算公式(5—8)可知，投资组合的标准差与两种资产收益之间的相关系数ρ有关。何谓相关系数？相关系数是用来反映两个随机变量之间相互关系的相对数。相关系数变动范围为（-1，+1）;ρ＞0为正相关，ρ＜0为负相关。ρ＝0表示不相关；ρ的绝对值越大，相关程度越高。**两个经济变量之间的相关程度，一般划分为四级：①如两者呈正相关,ρ呈正值,ρ=1时为完全正相关；②如两者呈负相关则ρ呈负值，而ρ=-1时为完全负相关。完全正相关或负相关时，所有图点都在直线回归线上；点子的分布在直线回归线上下越离散，ρ的绝对值越小。③相关系数的绝对值越接近1，相关越密切；越接近于0，相关越不密切。当ρ=0时，说明X和Y两个变量之间无直线关系。④通常|ρ|大于0.75时，认为两个变量有很强的线性相关性。**与相关系数相近的另一概念是协方差。协方差是用来反映两个随机变量之间的线性相关程度的指标。其计算公式为：协方差的另一表示方式为(教材P97)：**协方差可以大于零，也可以小于零，还可以等于零。这与相关系数的特性很相似。协方差＞零，正相关；协方差＜零，负相关；协方差＝零，不相关。显然，协方差和相关系数都是反映两个随机变量相关程度的指标，只是反映的方式不同而已。利用协方差，相关系数的另一表示方式为：**[例3-22]：资料：X股票和Y股票的报酬率的概率分布如表3—5所示。表3—5X股票和Y股票的报酬率的概率分布经济状况概率X股票的报酬率Y股票的报酬率10.106%25%20.208%17%30.3010%13%4O.2512%10%5O.1514%4%经计算，X股票和Y股票的预期报酬率分别为10．30％和12．90％，标准差分别为2．39％和5.66％。要求：计算投资组合的协方差和相关系数。教材P95、