资产管理的工业化：如何构建“通俗有效”的Smart Beta因子.pdf

资产管理的工业化

——如何构建“通俗有效”

的SmartBeta因子

分析师：包承超、邓宇林

证券研究报告2024年08月28日

请务必阅读报告末页的重要声明

资产的多元化：控制组合风险的关键

有哪些能长期赚钱的Beta？——8个基础SmartBeta因子，采用贴近主动思维构造，方法

简单，通俗易懂

进攻性具体构建方法（样本全A市值50亿以上，非ST个股）

动量追涨过去10天涨幅前100个股，月度换仓

小盘市值小，追求弹性市值排名最小的前100个股，每次财报披露后换仓

景气追求绝对增速g(净利润增速分位数+净利润增速环差分位数)/2的前100，

每次财报披露后换仓

Smart(ROE分位数+毛利率分位数+自由现金流/营收分位数)/3

Beta质量追求长期经营质量的前100，每次财报披露后换仓

价值低估值估值最低的前100个股，每次财报披露后换仓

大盘市值大，更稳定市值最大的前100个股，每次财报披露后换仓

低波低波动过去一年波动率最低的前100个股，

每次财报披露后换仓

红利高分红股息率最高的前100个股，每次财报披露后换仓

防御性

数据来源：Wind，国联证券研究所

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逻辑上，如果我们认为一个因子是有效的，那么我们应该在该因子维度暴露更极致。因子

的暴露程度VS股价表现越一致，则这个因子越有效

图：不同动量分位数组合的净值表现（[0%,10%）为动量最低的一组，[90%,100%)为动量最高的一组)

数据来源：Wind，国联证券研究所

相较于财务因子，非财务类因子的表现更为单调，风格暴露越强，风险收益比越高

图：非财务因子、ROE、ROA、和毛利率的风险收益比和暴露程度通常较为一致，但大多数财务因子的这种一致性并不明显

数据来源：Wind，国联证券研究所

8个基础SmartBeta因子，暴露越高，收益越高，回撤越小

图：SmartBeta因子的风险收益比、最大回撤与风格暴露程度均较为正相关

数据来源：Wind，国联证券研究所

尽管未做行业中性处理，但风格因子的行业构成并非一成不变。景气因子从金融转向信息

技术再转向可选消费

图：景气因子的市值分布图：景气因子的数量分布

数据来源：Wind，国联证券研究所

尽管未做行业中性处理，但风格因子的行业构成并非一成不变。质量因子从周期制造转向

必选消费和医药

图：质量因子的市值分布图：质量因子的