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证券研究报告|行业周报2024年07月29日

医药生物

减肥药的最新临床进展有哪些？

一、当周（7.22-7.26）回顾与周专题：

当周（7.22-7.26）申万医药指数环比-4.02%，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。当周周专题，我们更新了目前减肥药市场最新的临床数据。

二、近期复盘：

1、当周表现：医药个股涨跌幅，风格上偏高低切、个股风格强于子领域风格。表现最好的是DRG主题，另外短期行业逻辑变化线的部分个股表现也还行（例如Q2业绩超预期、创新产业链、设备更新、去年低基数带来的Q3高增长）。

2、原因分析：医药大跌除了受到市场影响之外，我们认为反腐事件刺激及DRGs2.0也是一个扰动因素。医药涨跌幅风格体现是高低切和个股演绎强于子领域演绎，医药因为有我们之前提及的3个积极变化刺激整体关注度和热度在提升，这个过程体现结果就是高低切，因没有产业大逻辑变化，所以个股演绎强于子领域演绎。

DRG主题表现较好和DRGs2.0有关。另外，关注度和热度提升过程中，若叠加短期行业逻辑变化可能更容易演绎，短期行业变化主要集中在中报披露、全链条鼓励创新政策、设备更新、去年反腐带来的Q3低基数，但要考虑到医药独特的交易属性，可能更多的低位股表现好的概率更高。

3、未来展望：我们认为医药交易氛围会有大概率继续变好的可能【类似于去年8月底到12月初，产业大逻辑没有发生大变化，但因为极端负向情绪产生了一轮筹码出清，并因后续出现一些积极信号进而带来市场再均衡配置的行情；Q3医药交易氛围变好三点逻辑（筹码出清、全链条创新系列政策、Q3同比增速向好），当下创新政策（全链条创新）和近期出的Q2全市场基金医药持仓比例阶段性历史新低，也仅仅是兑现了1.5个，后续2-3个月，我们预计还会陆续看到各省各部委的配套（0.5个）、8月开始低基数效应带来的同比高增（1

个）】。短期看筹码出清的底部公司，有业绩、有变化表现较好。后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括底部共识性白马、Q2业绩、Q3低基数、国改、设备更新、底部拐点变化（例如维生素）。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。

三、策略配置思路：

1、思路一【医药风格节奏】

（一）【Q2业绩】

（二）【Q3低基数，尤其是院端】：【1】悦康药业

（三）【国改】：【1】上海医药；【2】哈药股份；【3】康恩贝；【4】天坛生物【血制品】

（四）【设备更新】：【1】迈瑞医疗；

（五）【底部拐点拐点】：【1】特一药业；【2】浙江医药；【3】泰格医药；【4】诺思格；【5】迈普医学

2、思路二【医药产业逻辑】

（一）【老龄化刚需院外刚需】：【1】鱼跃医疗【家用医疗器械】；【2】羚锐制药【膏药】；【3】九典制药【膏药】；【4】固生堂【中医医疗服务】

（二）【海外映射】：【1】福瑞股份【卖水人：NASH】；【2】诺泰生物【卖水人：减肥多肽】；【3】美好医疗【卖水人：减肥注射笔】

（三）【海外授权】：【1】科伦博泰；【2】百利天恒；

（四）【海外出海】：【1】英科医疗【手套】；【2】美好医疗【减肥药注射笔+家用呼吸机】；【3】怡和嘉业【家用呼吸机】；【4】三诺生物【CGM】；【5】时代天使【隐形正畸国际化】；【6】九安医疗【三联

检】

（五）【院内创新】：【1】悦康药业【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：心血管】；【2】兴齐眼药【快速商业化：近视】；【3】智翔金泰【快速商业化耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：自免、狗抗、CD3BCMA双抗】；【4】诺思兰德【耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：下肢缺血】；【5】凯因科技【快速商业化耳熟能详大单品适应症且末端重要临床进展：乙肝、丙肝】

（六）【产业集中度提升】：【1】泰格医药【CRO】；【2】诺思格【CRO】；【3】恒瑞医药【平台药企】；【4】迈瑞医疗【平台械企】；5】科伦药业【平台药企】

（七）【非药械端景气】：【1】诺泰生物【多肽】；【2】力诺特玻【中硼硅模制瓶】；【3】浙江医药【维生素】

3、其他长期覆盖跟踪：

瀚森制药、博济医药、一品红、迈威生物、派林生物、九强生物、太极集团、迈得医疗、上海谊众、华纳药

厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、