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证券研究报告

宏观经济|宏观点评

静待柳暗花明——7月经济数据点评

2024年08月16日

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|报告要点

8月15日，国家统计局公布7月经济数据。虽然7月工业生产保持韧性，投资放缓一定程度

上是由于极端天气因素的扰动，但7月需求端偏弱的态势进一步显现，我们认为政策及时发

力的必要性或正在上升。当然，投资者也无须过度担忧，我们认为中国经济内生性动能犹存，

近期金融数据也有一些企稳的迹象。展望未来，我们预计，在新旧动能逐步转换、经济内生性

动能逐步增强、政策和改革进一步发力、以及前期政策逐步落地起效的共同作用下，下半年经

济仍有望重回复苏轨道。

|分析师及联系人

樊磊方诗超

SAC：S0590521120002SAC：S0590523030001

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1、《通胀温和回落节奏正好——美国7月CPI需求端：消费弱回升，投资有放缓

数据点评》2024.08.157月需求端表现分化。季节性调整后，7月社零环比温和回升（环比+0.2%，前值-

2、《美国经济或不着陆——美国经济再观察

（四）》2024.08.100.7%），其中商品消费出现反弹（环比+0.6%，前值-0.3%），餐饮消费有所回落（环

比-0.7%，前值+0.2%）；地产销售继续回落；固定资产投资环比下降3.9%（前值

+2.7%），表明7月固定资产投资整体有所放缓，其中制造业投资有所回落（环比-

4.5%，前值+5.8%），基建投资明显放缓（含电力的广义基建环比-11.5%，前值

+17.7%；不含电力的狭义基建环比-3.2%，前值+1.9%），地产投资则继续下滑。

生产端：工业增加值保持韧性

尽管需求端总体有所回落，但7月生产端仍保持了一定的韧性。剔除季节性因素

的影响后，7月工业增加值环比增长0.4%（前值+0.6%）。同时，发电量环比增长

0.4%（前值+0.5%），也有助于验证工业产出的回升。7月工业企业出口交货值则进

一步回落（环比-1.8%，前值-0.2