资本市场宏观研究的投资体会-兴业证券首席宏观分析师王涵-2021年10月.pdf

资本市场宏观研究的一些体会

对经济学研究、宏观策略、及股市策略区别的一点体会

⚫在国际投行比较流行的卖方研究构架中，宏观及策略相关研究可以分成三

大类：

1.经济学研究（Economicresearch）：主要注重中长期宏观经济问题的学术研究

，对于市场的指导意义主要集中在中长期

2.宏观策略（MacroAssetAllocation）：从自上而下的角度去解读和分析市场

，更加侧重于中短期（一般不超过1-2年），研究最终落实到宏观对资产的影

响（大类资产配置）；

3.股市策略（EquityMarketStrategy）：从宏观以及行业比较的角度出发，主要

关注股市投资策略（包括行业配置、风格配置等）。

⚫由于受到中国“股强、债弱、资产配置尚在起步阶段”特点的影响，因此

国内宏观、策略分析研究的定位稍有不同。

⚫但长期来看，对于大类资产配置的指导意义是服务于资本市场的宏观研究

最重要的任务。

2

唯一需要回答的问题：宏观怎么看？

资产相对走势

市场怎么看？

单一资产价格结构性特征增长模式（人口、

资源要素制约）

长周期实体还是虚拟？

制度因素

可贸易部门不可贸易部门

实体需求

中周期

政策对价格的

要素瓶颈

反应

？

看短周期需求和生产库存

么我们怎么看？整体货币环境

怎

观风险偏好

宏资本流入

中国的比较优势

经常项目

流动性

数量工具

货币政策

对实体经济的影利率环境

响资金争夺战

影响对政策的影响