富祥药业-市场前景及投资研究报告-原料药价格改善，微生物蛋白新蓝海.pdfVIP

证券研究报告：医药生物|公司深度报告

2024年9月3日

股票投资评级富祥药业(300497)

买入|首次覆盖原料药价格有望改善，拥抱微生物蛋白新蓝海

个股表现⚫原料药中间体业务盈利能力有望逐步回升

公司为抗生素原料药中间体领域细分龙头企业，原料药中间体业

富祥药业医药生物

5%务近几年收入规模在13-15亿。1）β-内酰胺酶抑制剂：公司是国内

-1%舒巴坦唯一通过国际市场认证的供应商，市占率全球第一；同时也是

-7%

-13%他唑巴坦全球主要供应商之一，占据全球双寡头的优势地位。近年来

-19%

-25%他坦类药物主要上游原料6-APA价格处于高位，使得公司成本上升、

-31%毛利率下降。2）培南类：公司拥有从起始原料到下游原料药（4-AA、

-37%

-43%A9、美罗培南母核、培南侧链等）全产业链布局，2022年后因为行业

-49%

2023-092023-112024-012024-042024-062024-09供给增加,4-AA价格呈现下行走势，对公司收入和利润产生负面影响。

我们认为医药板块即将迎来拐点：一方面，6-APA产能陆续扩张后价

资料：聚源，中邮证券研究所

格逐步下行以及三氮唑新工艺他唑巴坦获批后均能够有效降低β-内

酰胺酶抑制剂系列产品的生产成本；另一方面，培南类产能逐步退出

公司基本情况

带动产品价格修复，培南类产品盈利能力将逐步回升。2024上半年公

最新收盘价（元）7.95司毛利率和净利率已呈现回升态势，公司全年利润有望实现扭亏为

总股本/流通股本（亿股）

5.50/4.52盈。

总市值/流通市值（亿元）

44/36⚫微生物蛋白市场前景广阔，公司率先布局该新兴领域

52周内最高/最低价12.61/6.02全球蛋白质消费量呈现逐年增长趋势，现有蛋白质主要为种

资产负债率(%)48.7%植业和养殖业。替代蛋白通过植物、微生物等进行蛋白生产，能够有

市盈率-21.49效节约土地资源、减少碳排放，具有重要的战略意义，得到国家政策

第一大股东包建华的大力支持，全球替代蛋白市场将从2020年的1300万吨增长到2035

年的9700万吨，对应2900亿美元市场规模。微生物蛋白相较于动物

蛋白和植物蛋白，具备最高的转化及生产效率，并且随着技术成熟生

产成本也逐步降低。根据BCG预测2035年微生物蛋白将占据替代蛋

白23%市场份额。富祥2023年开始进军微生物蛋白领域，为国内首家

微生物蛋白（丝状真菌蛋白）吨级产业化公司。通过自主研发