“创造条件加快化债”与增量债务资金.docx

正文目录

1“创造条件加快化债”与增量债务资金 1

“三债统管”措施及“增量债务”趋势皆并行不悖 1

投资建议 3

产业债、金融债和中资美元债周度观点 5

产业债 5

金融债 5

中资美元债 8

一级市场跟踪 9

二级市场观察 11

二级成交的“量” 11

二级成交的“价” 15

风险提示 16

图表目录

图表1：金融债各品种信用利差及变动情况 6

图表2：本周金融债各品种收益率和信用利差-分省份 7

图表3：各个省份二永债周度成交规模（亿元） 7

图表4：截至8月9日证券公司和保险公司债券的估值情况（%） 8

图表5：本周信用债发行情况 9

图表6：本周金融债发行情况（亿元） 9

图表7：本周城投债和产业债认购情况 10

图表8：本周城投债和产业债发行成本情况 10

图表9：本周下信用债交易所审核通过/注册生效情况 10

图表10：本周信用债协会完成注册情况 11

图表11：本周信用债成交规模和数量 11

图表12：本周城投债成交规模-分省份（万） 12

图表13：本周产业债成交规模-分行业（万） 12

图表14：本周信用债整体成交规模-分隐含评级（万） 12

图表15：本周城投债整体成交规模-分隐含评级（万） 12

图表16：本周城投债加权成交久期（年） 13

图表17：本周产业债加权成交久期（年） 14

图表18：本周城投债收益率情况-分期限分隐含评级（%） 15

图表19：本周产业债收益率情况-分企业类型（国企）（%） 15

图表20：本周产业债收益率情况-分企业类型（民企）（%） 16

图表21：本周金融债收益率情况-分省份（%） 16

图表22：本周金融债收益率情况-分品种（%） 16

1“创造条件加快化债”与增量债务资金

“三债统管”措施及“增量债务”趋势皆并行不悖

中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议（以下简称“三中全会”），于2024年7月15日至18日在北京举行，审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称“《决定》”）。

对于未来地方政府进一步的债务化解及风险防范，三中全会《决定》有重要论述：“合理扩大地方政府专项债券支持范围，适当扩大用作资本金的领域、规模、比例。完善政府债务管理制度，建立全口径地方债务监测监管体系和防范化解隐性债务风险长效机制，加快地方融资平台改革转型。”

而在2024年7月30日中央政治局会议上，对此也有重要表述：“要完善和落实地方一揽子化债方案，创造条件加快化解地方融资平台债务风险。”

扩大专项债支持范围、加快融资平台改革转型，以及创造条件化解融资平台债务风险，最终达到建立防范风险的长效机制，是国家化债的核心思路。由短期化债到长期防范，中间关键变量是要将地方政府原有的融资平台转型为产投平台或产业类国企，这也是当前地方政府落实国家化债战略的核心抓手，目前已经进入实质转型与落地阶段。

对于债券增量融资及“首债培植”，实际上地方政府已经在积极行动。

2024年7月26日，中国人民银行山东省分行召开2024年上半年山东省金融统计数据新闻发布会，会上提到：“开展‘首债培植’行动，推动全省债务融资工具市场稳健扩容。上半年，全省企业债券融资1783.9亿元，占社会融资规模的

12.9，同比提高0.5个百分点。”

2024年以来，各级地方政府结合自身资源禀赋、区位优势及市场化业务条件，通过新设、划拨、整合等各种方式，组建了较多产投平台或产业类国企，尝试在银行渠道上取得“增量”贷款及债券市场上取得“增量”融资，并根据未来要发行的产业债券品种，来进行业务重整与划拨资产。截至目前，市场上新发行的产业债券品种包括但不限于科创债（或科创票据）、绿色债、乡村振兴债、资产支持证券（ABS）、公开募集基础设施证券投资基金（公募REITs）、碳中和碳达峰债券、创新创业债、唯才创新债、“两新”债、资产担保债务融资工具等，且此类新品种还在不断增加，预计未来或出现更多产投平台及相应产业债。

2024年3月22日，李强总理在国务院防范化解地方债务风险工作视频会议上，强调了“要以化债为契机倒逼发展方式转型，在改革创新上迈出更大步伐，在化解债务风险中找到新的发展路径”。地方政府按照产业债券品种类型，将城投平台转型为产投平台，或新设产投平台，都符合总理强调的“倒逼发展方式转型”表述，符合国家鼓励与支持的发展路径及转型方式。

与此同时，在融资平台转型过程中，也出现了一些增量债券品种的最新审批动向，值得密切关注。

根据2023年10月20日证监会《关于企业债券过渡期后转常规有关工作安

排的公告》：“中央国债