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半导体行业
从台商脉络探产业发展系列报告二
模拟芯片专题报告
投资要点：
模拟芯片是集成电路的重要组成部分，下游应用驱动规模扩张。模拟集
成电路是用来处理模拟信号的集成电路，是集成电路的重要组成部分，
按品类划分又可分为电源管理芯片和信号链芯片。相比数字芯片，模拟
芯片的产品品类和下游应用领域繁杂，涵盖通讯、工控、汽车电子、消
费电子、计算机等多个细分领域，由于具有较长的生命周期和分散的应
用场景，因此受单一产业景气波动较小，具备较强穿越周期的能力。近
年来，受AIoT、汽车电子等新兴下游领域驱动，模拟芯片市场规模实现
稳步增长。
行业景气逐步回暖，国产替代空间广阔。受行业整体下行的影响，2022
年下半年以来模拟芯片行业整体业绩承压，业内企业营收、归母净利润
同比下滑，且库存逐步累积。进入24Q1后，伴随下游需求回暖，海内外
模拟芯片龙头企业呈现出一定复苏迹象。大陆企业方面，以圣邦、南芯、
卓胜微、汇顶为代表的企业Q1业绩实现同比大幅增长，行业库存拐点已
现，且多家企业Q2业绩预喜，表明下游客户拉货动能充沛；海外方面，
全球模拟IC龙头德州仪器FY24Q2业绩实现环比增长且高于前期指引中
值，且Q3展望较为积极；台股模拟IC龙头矽力杰24M6营收实现同比高增，
受益下游消费电子与汽车市场复苏，叠加AI等新兴应用兴起，公司今年
以来复苏态势明显。相比数字芯片，模拟芯片竞争格局更加稳定和分散，
欧美企业经过多年发展在资金、技术与客户资源等方面积累了巨大优
势，我国作为全球最大的模拟芯片消费市场，行业自给率不足15%且多
集中在附加值相对较低的消费电子领域，国产替代空间广阔。
研发夯基础+并购拓品类，内资企业有望复制海外龙头成长路径。复盘
德州仪器、亚德诺等全球模拟芯片领军企业，以及中国台湾模拟IC龙头
矽力杰的发展历程，我们发现业内企业多通过“对内研发+对外并购”
实现跨越式成长。一方面，模拟芯片行业产品迭代较慢，高度依赖技术
积累、工程师经验与客户渠道管理，需要通过不断加大研发投入夯实产
品基础，实现与竞争对手的差异化；另一方面，龙头企业大多通过兼并
收购扩展产品品类，获取协同效应，有效巩固并扩大市场份额，如德州
仪器通过多次兼并收购拓展产品料号，不断巩固在全球模拟IC市场的领
导地位，而于台湾证券交易所上市的矽力杰也通过多次收购实现在汽
车、通信、计算机、消费电子和医疗等多个领域的全方位布局，有效实
关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。
现品类扩充和业绩增长。相比海外龙头，内资企业在研发投入规模方面
深
仍然偏小，但近年来研发投入占比持续提升，为长期增长奠定基础；而
度
“科八条”的推出，为国内模拟IC企业并购提供政策支持，近年来以圣
邦、思瑞浦为代表的内资模拟企业并购动作不断，有望通过“对内研发
研+对外并购”复制海外龙头的成长路径。
究
资料来源：Wind，东莞证券研究所投资建议：作为集成电路的重要组成部分，模拟芯片下游应用繁杂且受
单一产业影响较小，下游应用共同驱动行业规模稳步成长。当前我国模
拟IC市场需求旺盛但自给率偏低，内资企业多集中在附加值较低的领
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