大唐发电火电龙头盈利修复，积极发展新能源.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u火电龙头稳步发展，量价齐升扭亏为盈 6

火电基础深厚，以火电为主同步发展清洁能源 6

控股股东大唐集团，旗下五家上市公司 6

火电贡献主要收入，发展空间广阔 7

营业收入稳步增长，煤价下行盈利能力不断改善 10

火电行业修复，电价结构优化，迎来价值重估 12

全国火电装机容量增长，火电充分发挥压舱石作用 12

煤炭价格进入下行通道，公司火电盈利弹性释放 13

容量电价提升盈利稳定性，辅助服务市场加速发展 15

公司转型清洁能源，风光+水电+核电多重驱动高速发展 16

公司响应国家号召，风光发电快速拓展 16

水电装机稳定，业绩主要受来水影响 18

参股宁德核电，投资收益稳步提升 19

盈利预测及投资建议 20

盈利预测 20

投资建议 21

风险提示 21

图表目录

图1：发展历程 6

图2：股权结构（截至2024年一季报） 6

图3：大唐集团旗下五家上市公司 7

图4：2023公司装机分配情况 10

图5：2018-2023公司各类发电装机容量（兆瓦） 10

图6：2018-2023营业收入及增速 10

图7：2018-2023归母净利润及增速 10

图8：2018-2023毛利率、净利率走势 11

图9：2018-2023各项费用及期间费用率（含研发费用）（百万元） 11

图10：2018-2023公司财务费用占比 11

图11：2018-2023经营活动产生的现金流量净额 11

图12：2018-2023公司资产负债率 11

图13：2018-2023公司ROE走势 12

图14：2018-2023公司资产减值情况（亿元） 12

图15：2018-2023公司分红情况（亿元） 12

图16：全国火电装机容量及增速 13

图17：中国火电利用小时数及增速 13

图18：2018.1-2024.7动力煤价格（元/吨） 14

图19：2018-2023公司燃料成本及增速 14

图20：2018-2022公司供电煤耗及煤机超低排放改造情况 14

图21：公司风电、光伏装机容量（兆瓦）及增速 16

图22：公司风电、光伏发电量（亿千瓦时）及增速 16

图23：公司风电、光伏利润总额与公司归母净利润对比（亿元） 16

图24：公司风光利用小时数与全国风光利用小时数对比（小时） 18

图25：2018-2023公司水电发电小时数（时） 18

图26：公司水电项目所在地电价（元/兆瓦时） 19

图27：公司参股宁德核电损益（亿元） 20

图28：宁德核电发电量（亿千瓦时） 20

表1：公司机组种类及装机容量（截至2023年12月31日） 7

表2：我国近年煤炭保供稳价政策 14

表3：公司火电容量电价对盈利影响（亿元） 15

表4：我国近年辅助服务市场规模 15

表5：公司风电及光伏发电项目 17

表6：公司水电项目 19

表7：公司营收预测 20

表8：可比公司估值 21

火电龙头稳步发展，量价齐升扭亏为盈

火电基础深厚，以火电为主同步发展清洁能源

大唐集团旗下综合能源上市公司，国内最大独立发电公司之一。1994年大唐国际发电股份有限公司成立，1997年在香港及伦敦交易所上市，2006年在A股

上市，成为第一家同时在香港、伦敦、上海三地上市的中国企业，同时也是第一家在香港上市的电力企业及第一家在伦敦上市的中国企业。公司历经三十年发展，是国内最大的独立发电公司之一，经营产业以火电、水电、风电、光伏为主的发电业务，且于2010年被大唐集团确定为集团火电业务最终整合平台。2017年，内蒙古大唐国际托克托发电厂五期工程10号机组顺利通过168小时试运行。国家“双碳”目标提出后，公司积极推进转型，2021年拿下国家第一批大型风光基地批复，清洁能源装机占比达30%，截至2023年底已超37%，形成“火电+清洁能源”的全面发展格局。

图1：发展历程

资料来源：公司官网，建设银行官网，公司年报，所

控股股东大唐集团，旗下五家上市公司

公司控股股东为中国大唐集团有限公司，其下属五家上市公司。截至2024

年3月31日，大唐集团及其子公司合计持有公司已发行股份9,824,568,940股，合计约占公司已发行总股份的53.09%。公司实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

图2：股权结构（截至2024年一季报）

资料来源：iFind，公司公告，所

控股股东中国大唐集团有限公司旗下共五家上市公司。除大唐发电外，控股股东中国大唐集团旗下还包括在