20240125-国信证券-通信行业·卫星专题三：星链（Starlink），引领卫星互联网革命.pptx

【国信通信·卫星专题三】

星链(Starlink):引领卫星互联网革命

行业研究·深度研究

通信·通信设备

投资评级：超配(维持评级)

证券分析师：袁文肿

021yuanwenchong@S0980523110003

证券分析师：马成龙

021machenglong@

S0980518100002

证券研究报告|2024年01月25日

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1.星链(Starlink)是全球最大的低轨卫星星座，规模效应显著:星链是SpaceX公司的四大项目之一，目前已发展成全球最大的低轨卫星互联网星座。2023年星链共发射1984颗卫星，累计已发射5650颗。星链卫星制造成本小于2000美元/kg,领先全球；猎鹰”9号是星链主力运载火箭，发射成本有望优化至1700万美元/次，领跑同行。低成本是规模效应的体现，也为后续国产低轨卫星互联网的部署梳理了价格标杆。

2.星链已完成商业模式闭环，展现低轨通信卫星巨大的应用前景：星链商业应用面向的C端应用包括住户、房车、船艇，B端应用包括固定位置移动装备、海事和私人飞机，今年有望开通手机直连业务。截止2023年11月，用户数达230万户，服务全球60多个国家。收费方式为终端+流量套餐，基本终端599美元/台；基本流量套餐120美元/月，公司2023年11月宣布已实现盈亏平衡。根据我们测算，星链远期营收或超600亿美元，覆盖7000万用户。

3.星链工作系统原理拆解：星链卫星使用相控阵天线形成多波束可以助卫星连接多终端，终端聚焦波束投向卫星；二代星V2.0mini配置4副相控阵天线，理论下行容量60-80Gbps,以及4个星间激光通信模块，2023年马斯克宣布V2mini星网络容量或达到165Tbps。据NSR分析，一代星覆盖地面面积约1000km²,时延约40ms。未来V2.0星或重2吨，时延小于20ms,通信能力达170Gbps。地面侧，星链已部署150个信关站，二代终端内嵌了16通道。

4.全球卫星运营商均在积极布局低轨通信星座：目前全球低轨卫星互联网的星座主要有星链、亚马逊Kuiper、EutelsatOnelleb、Telesatlightspeed;后三个星座分别规划了3236、648和198颗卫星。此外Intelesat、SES、Viasat等传统头部星座也在规划投入低轨。商业前景及稀缺的轨道资源是个主体加速布局的核心驱动力。

5.我国加速布局低轨卫星互联网星座：根据我们测算，卫星制造端全球市场空间超1000亿美元，应用端市场空间约2000亿美元。我国加速建设低轨卫星星座，2023年成功发射实验星多次、新规划“G60星链”且首星已下线生产、民营火箭技术不断突破、文昌商业发射场一号工位竣工应用端多个手机厂商规划开通手机直连卫星；预计2024年国内开始规模发射低轨通信卫星，产业迎来0到1建设的高景气度发展大年，全产业链机会值得重视，其中建议关注国内相控阵芯片/组件供应商【锇昌科技(001270.SZ)】、【国博电子(688375.SH)】、卫星通信载荷核心供应商【信科移动(688387.SH)】、地面终端供应商【海格通信(002465.SZ)】。

风险提示：低轨卫星星座建设进度不及预期；卫星互联网发展应用场景开拓不及预期；频轨资源被大量占用；卫星通信与6G融合存在不确定性。

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投资摘要

代码

简称

投资评级

营收(亿元)

20222023E

2024E

归母净利润(亿元)

20222023E2024E

PE

20222023E2024E

202E

002465.SZ海格通信

001270.SZ钺昌科技688375.SH国博电子688387.SH信科移动

11.4

54.8

70.8

6.3

282.4

85.8

283.2

214.7

增持

无评级

增持

无评级

56.2

2.8

34.6

69.2

62.7

4.1

40.2

87.0

72.7

5.9

50.3

109.0

6.7

1.3

5.2

-6.7

7.4

1.7

6.2

-3.0

9.1

2.4

7.9

1.0

42.3

64.6

54.4

-31.9

38.2

49.6

45.5

31.1

35.1

35.7

221.9

2.3

1.4

1.9

重点公司盈利预测与估值

表：重点公司盈利预测及估值(截止2023年1月18日)

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资料来源：Wind,国信