晋控煤业山西动力煤龙头，未来仍极具潜力.docxVIP

目 录

背靠晋控煤业集团的山西动力煤龙头 6

业务概况 6

控股股东为晋能控股煤业集团，实控人为山西省国资委 7

集团战略：推进矿井智能化和效益最大化 9

煤炭业务：挖潜增收强经营，精益管理促发展 9

地处山西大同，煤炭资源丰富，区位优势明显 9

塔山矿为主力矿井，高产高效贡献主要盈利 9

产销量：2018年以来稳步提升 11

售价和成本：售价稳定性有望提升，成本管控有效 12

销售：集团统一销售，运输便利客户稳定 13

非煤业务：活性炭和高岭土业务目前均停产 14

财务分析：资产结构改善，费用管控有效 15

分红比例有所提升 15

资产结构有所改善，负债率稳步下降 15

参股矿井和财务公司盈利稳健，贡献主要投资收益 16

费用管控有效，盈利能力改善 17

盈利预测 18

风险提示 19

财务报表分析和预测 20

图目录

图1 历年公司营业收入及YOY（亿元） 6

图2 历年公司归母净利润及YOY（亿元） 6

图3 历年公司营业收入按业务（亿元） 6

图4 历年公司营业收入按业务占比 6

图5 历年公司毛利按业务（亿元） 7

图6 历年公司毛利按业务占比 7

图7 公司股权结构（截至2023年） 7

图8 塔山煤矿情况 10

图9 塔山煤矿情况 10

图10 历年塔山煤矿营收情况 10

图11 历年塔山煤矿净利润情况 10

图12 历年公司煤炭及塔山矿原煤产量YOY 11

图13 历年公司煤炭及塔山矿商品煤销量YOY 11

图14 历年公司煤炭产量及YOY 11

图15 历年公司煤炭销量及YOY 11

图16 历年公司各矿井原煤产量（万吨） 12

图17 历年公司各矿井商品煤销量（万吨） 12

图18 历年公司煤炭售价及YOY 12

图19 历年公司煤炭成本及YOY 12

图20 历年塔山矿售价、成本及吨毛利（元/吨） 13

图21 历年色连矿售价、成本及吨毛利（元/吨） 13

图22 集团2020年煤炭销售运输方式情况 13

图23 集团2022年煤炭销售运输方式情况 13

图24 历年下游前五大客户销售额 14

图25 历年下游前五大客户销售额占比 14

图26 2021-2023年公司活性炭产销量（万吨） 14

图27 2021-2023年公司高岭土产销量（万吨） 14

图28 历年公司分红金额和归母净利 15

图29 历年公司分红比例 15

图30 历年公司负债情况（亿元） 15

图31 历年公司借款情况（亿元） 15

图32 历年公司资产负债率 16

图33 历年公司现金流量利息保障倍数（x） 16

图34 历年公司投资收益及YOY 16

图35 2020-2023年财务公司营收和净利（亿元） 16

图36 历年同忻煤矿净利润及YOY 16

图37 2020-2023年同忻煤矿营收和净利（亿元） 16

图38 历年公司三费率（%） 17

图39 历年公司营业收入、成本及综合毛利率 17

图40 历年公司ROE（%） 17

图41 历年公司ROA（%） 17

表目录

表1集团煤炭在产矿井生产情况 8

表2公司煤矿资源储量和产能情况（截至2023年） 9

表3分业务盈利预测 18

表4可比公司估值表 18

背靠晋控煤业集团的山西动力煤龙头

公司主要从事煤炭生产和销售业务，非煤业务还包括活性炭、多孔砖、高岭土及涂料等业务。公司控股股东晋控煤业集团是国内最大的煤炭生产销售企业之一，综合实力雄厚，截至2022年末拥有煤炭年生产能力2.42亿吨，资源保有储量合计385.41亿吨。公司作为集团旗下唯一上市公司平台，承担着整合省内煤炭优质资产的责任。

业务概况

2018年以来公司归母净利基本呈稳健增长态势。2023年公司实现营业收入153.42

亿元，同比-4.6%，实现归母净利润33亿元，同比+8.3%。

图1历年公司营业收入及YOY（亿元）

资料来源：wind，

图2历年公司归母净利润及YOY（亿元）

资料来源：wind，

分业务营收看，公司主要营收来自煤炭业务。公司业务包括煤炭、活性炭、高岭土等，其中煤炭业务以动力煤生产为主，主要用于电力、建材行业。2018~2023年公司煤炭业务营收占比均在95%以上，且逐年提高，2023年超过99%。23年公司煤炭收

入达到149.18亿元，同比-4.86%，占总营收99.9%。

图3历年公司营业收入按业务（亿元）

资料来源：公司2018-2023年报，

图4历年公司营业收入按业务占比

资料来源：公司2018