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不对称信息下的企业融资选择

我国当代经济生活中企业这一市场经济的主体，是最典型的最活跃的企业法人，其地位

和经济作用都很重要。企业融资是指一个企业根据其生产经营的状况及自身拥有资金，为解

决企业经营业务扩张发展等需要，遵循经过科学的决策，通过一定的方式和渠道，向企业的

投资者、债权人和金融中介去筹集资金，实现组织资金供应的理财行为。在现实中资本市场

中普遍存在不对称的信息，造成企业融资工作难。

所谓不对称信息，是指在资本市场上交易双方中，一方了解掌握了产品的有关信息情况

而另一方不了解掌握，或是交易一方比另一方了解掌握得更多。而缺少产品有关信息的一方

若要了解有关信息或验证其信息要花费巨大的经济成本。不对称信息是资本市场交易双方设

计和签订契约的最基本原因。

本文探讨在不对称信息下，企业如何选择融资方案，探索有效地解决企业融资工作难问

题。

一、企业融资现状的分析

企业为了实现有效地参与市场上的竞争，不断地增强自身的竞争优势，需要持续地融资

投入，从而使融资成为了增强企业竞争力优势的决定性因素。企业资金来源可分为内源式融

资与外源式融资，内源式融资主要来源于企业经营创造的利润和折旧产生的现金流，受到企

业规模、盈利能力等方面的限制，在企业快速成长期往往不能满足企业资金需求，企业进一

步发展往往需要借助于外部融资。

在现实中，企业的融资行为是很复杂的，在信息不对称的情况下，受多种因素的影响。

在企业融资的过程里，企业为了谋求本企业最大化的利益，利用银行、租赁企业等对本企业

的情况了解不够多情况，不惜一切代价，甚至会违反相关的债务契约，从而造成损害银行、

租赁企业、投资者的利益。企业从银行、租赁企业等金融机构、投资者那里融资，总想以较

少的成本取得最好的效果；银行、租赁企业、投资者为了自己的利益也加强甄别企业的有关

情况，在企业融资后，确保资金的安全。这种利益冲突，导致企业融资时双方的博弈。近年

来，我国资本市场日益成熟，企业融资渠道日渐多样化，企业在选择融资方式上有了更多的

选择。

二、企业融资受到不对称信息理论影响情况

在资本市场交易双方中，由于不对称信息情况，使其中一方不能做出准确的融资决定。

逆向选择和道德风险问题是由于资本市场存在不对称信息情况导致的。不对称信息情况从内

容上可以分为隐藏行动、隐藏信息两种情况。隐藏行动是发生在当事人事前的行为；是指资

本市场交易一方为了实现本企业最大化的利益，在交易前秘密地采用了损害另一方的利益的

经营行为；是由于不对称信息情况的存在，让掌握信息优势的一方有机会说谎导致另一方利

益受损的经营行为；解决这一问题被称为逆向选择。隐藏信息是发生在当事人事后的行为，

是指资本市场交易一方为了实现本企业最大化的利益，对另一方隐藏了其掌握信息情况，从

而导致交易另一方利益受到损害的经营行动；是资本市场交易发生后，由于一方对另一方信

息缺乏而使监督变得困难，从而使其一方产生欺骗的经营行为，这种情况也称为道德风险。

（一）逆向选择对企业融资方式选择的影响情况

逆向选择是在市场资源配置中由不对称信息造成的扭曲现象。因为交易双方各自掌握不

对称的信息情况差异越大，融资前外部债权人对要融资的企业了解就越少，企业融资的逆向

选择的成本就越高。“柠檬原理”是阿克洛夫在1970年提出的经典逆向选择的案例：买卖双

方在交易市场上所了解的有关信息不是对等的，通常是卖方对其所卖的商品了解得更多的有

效信息，而买方对其所买的商品有关真实质量了解得很少，买方也很难了解到所买商品的有

效真实质量信息；这样由于这种不对称性的信息现象存在，导致该商品的卖方欺骗商品买方。

在企业企业融资的市场上，同样也存在这种现象，即是逆向选择问题。金融中介为了降低其

经营风险，就会选择其掌握较多有效的质量信息的企业企业，或者对其比较容易的了解到真

实有效信息的企业企业。

1.逆向选择的产生。在现实资本市场交易中，交易双方对产品信息情况了解掌握不同。

逆向选择的问题就是因为交易前的双方存在不对称信息的情况而产生的。不对称信息会导致

市场主体做出逆向选择而使市场失效。解决逆向选择问题，也即是解决企业企业融资事前不

对称的信息，就要让信息生产发布，缺乏信息的一方能有效了解其产品的有关信息。交易双

方为了解决在契约签订时的逆向选择问题，必须制定一定确保双方权益的机制来实现，这就

是逆向选择问题产生机制。

2.逆向选择问题产生机制。信息生产机制是市场交易双方在契约签订时用来解决相互之

间的不对称信息问题的