保险业流动性风险及其监管.docx

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保险业流动性风险及其监管

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金融机构不审慎管理流动性的话，就可能陷入严重的财务困境甚至“突然死亡”。较之商业银行，保险业务的负债期限更长、投资的流动性更强，保险业是向市场提供流动性的，所以保险机构对自身流动性风险的关注不多。“次贷”危机的教训让人们认识到，保险机构的流动性风险管理对于自身稳健运行、消费者权益保护和金融稳定发展具有重要意义。

一保险业流动性风险的性质

（一）流动性风险的含义

根据国际保险监督官协会（InternationalAssociationofInsuranceSupervisors，IAIS）的定义，保险机构的流动性风险是指，在通常的和有压力的环境中，保险机构在业务、投资或（再）融资活动中，是否能及时和充分地满足预期和非预期的付款业务或抵押要求的不确定性（IAIS，2014）。

流动性风险既可以是微观层面的个体风险（stand-alonerisk或individualrisk），也可以是宏观层面的系统性风险（systemicrisk）。在保险业中，流动性风险成为系统性风险的情形包括：（1）一个或一系列冲击影响了保险业中大部分机构的流动性；（2）保险机构应对流动性事件的行为造成了风险传染效应；（3）系统重要性保险机构陷入了流动性困境。

IAIS于2017年12月发布的报告从“活动引起的”（activity-based）角度关注了系统性风险，认为流动性风险暴露和宏观经济风险暴露是两种主要的系统性风险暴露（IAIS，2017b）。

（二）流动性风险的形成

保险机构依赖于保费、投资和其他来源获取收入，需要保持充足的流动性用于预期的和非预期的债务支出，并处理融资缺口。全球系统重要性保险机构（G-SII）的评估方法（IAIS，2016）认为，保险业流动性风险有如下三个来源或加剧的渠道。

1.用低流动性资产匹配高流动性负债（“借短贷长”）

保险机构的一些产品允许投保人在不事先提示和仅受到很小处罚的情况下从保单中取回现金，即使这些产品名义上是长期的。寿险保单的退保和质押贷款就属于这种情况。当保险机构对这些负债没有充分的流动性资产给予匹配时，将可能造成流动性短缺进而寻求迅速变现资产。

2.衍生品交易

很多衍生品合约要求担保或保证金以应对根据“盯市”（mark-to-market）原则计算的合约损失，这些衍生品合约会将资本风险转化为流动性风险，如信用违约掉期（CDS）的价格调整。一个显著的不利宏观冲击即使对改进资本实力有潜在帮助，也可能触发即期的担保或保证金要求，从而给保险机构带来流动性压力。

3.融资融券交易

保险机构可能向其他（金融）机构借入资产，并收取回报。如果保险机构将抵押品再投资于流动性差的资产，抵押品突然的清偿要求将迫使借入者销售他们的资产。在有压力的市场中，这些销售将影响保险机构的信用状况，触发更多的抵押品变现需求。这种状况可能在负面预期的市场环境下产生恶性循环。

（三）流动性风险的影响

保险机构的流动性风险发生的概率虽然不高，但发生后会产生很大的负面影响（欧洲保险和职业养老金管理局，EIOPA，2018a）。流动性风险让保险机构接受折价出售资产以满足资金支付需要，如果这达到一定规模，将拉低较小规模和较低流动性的市场的价格水平，进而让保险机构变现更多的资产。保险机构还会由于“连通性”（interconnection）直接加重系统性风险。如很多市场中，保险通过持有银行负债和信贷资产证券化产品为银行部门提供了资金来源和流动性，这可能形成金融资产的清算—折价旋涡，带来系统性的影响。

如果保险部门的流动性出现问题，除了影响其发挥承保功能之外，还能通过收回或减少投资直接影响实体经济。保险机构是一类重要的金融中介，2019年2月末，中国保险业的总资产为18.85万亿元，其中约16.77亿元被用于投资，这些投资包括（根据中国银保监会的数据）：2.52万亿元的银行存款、5.68亿元的债券、2.09亿元的股票和证券投资基金、6.47亿元的另类投资。这些投资支持了国家基础设施建设、养老和健康事业、小微企业融资等国家鼓励的领域，同时避免干扰实体经济正常运行以及提高实体经济运行成本。

二国际保险监督官协会的保险业流动性风险管理方法

IAIS计划在短期中发展一个流动性规划框架，在长期中发展量化的监测和管理方案（IAIS，2017b）。其于2018年发布的流动性风险管理框架（草案）包括如下核心内容。

（一）流动性计划概况

流动性计划的关键是记载和阐述在当前条件和压力条件下保险机构的流动性充足状况。它所基于的原则是：保险机构在考虑业务规模、性质和复杂程度的基础上，必须有充足的流动性资源，能管理和控制流动性和融资风险，因此，流动性计划要