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PART01
动量反转模型
概述
01源于对有效市场假说的质疑
有效市场假说（EfficientMarketHypothesis,EMH）是现代资本市场的重要支柱，也是现代
金融经济学的理论基石之一。
随机漫步研究和有效市场
布朗
理论证明假说弱
BachelierKendallSamuelsonFama半强
（1950）（1965）（1965-
（1900）
1970）
“投机理论经济时间Mandelbort强
”序列分析
（1966）
01源于对有效市场假说的质疑
学术界对于有效市场假说检验分两类：
股价分布的检验：通过对收益率分布的观察统计
•1964,Osborne,Cootner发现股价收益率峰态、肥尾现象
•1964,Mandelbort认为分布是稳定帕累托分布族
•1965,Fama,负斜、尖峰、厚尾
•1990,TurnerWeigel,标普500指数1928年至1990年日收益研究也不支持正态分布
市场有效性检验：通过自融资组合的构造来反证
•弱有效——基于信息尤其是价量来构造组合：赢家组合和输家组合
•半强有效——基于，财务指标等来构造组合
01动量反转策略
正是对市场弱有效的检验产生了动量反转策略
动量策略：强者恒强
动量反转策略是基于动量反转效应而制定的。动量效应是指在一定时期内，如果某或者某组合
一段时期表现较好（差），那么下一段时期该或者投资组合仍将有良好（较差）表现。
反转策略：物极必反
反转效应是指在一段比较长的时间周期内，表现较差（好）的在其后的一段时间出现逆转趋势，
有恢复正常水平的要求。
PART02
动量反转策略
实证
02动反转策略的实证结果
在市场，有多位国内外学者和研究人员进行过相关的研究。下表仅列举其中的一小部分，但是大
体可以看出动量反转效应确实存在。
动量反转策略的
作者样本选取时间针对市场结论
动量有效，可拓展至其
AsnessC,FrazziniA,IsraelR,etal.20141801-2012美股
他国家及其他资产
芳20192000-2017沪深反转有效
李江平20202017-2019陆股通短中期存在动量效应
朱曦20081997-2005沪深动量和反转有效
吴世农、吴超鹏20031997-2002沪市动量有效
赵振全、丁志国、苏治20051996-2003
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