投资策略拆解四大变量，不确定性恰是美股最大的风险.docxVIP

前言：7月中旬以来，美股波动率显著放大，跟踪纳斯达克100以及标准普尔500波动率指数，均在近期创出了年内新高。以纳斯达克100指数为

例，年内共有12次日涨跌幅超过2%的情况，其中有8次发生在近1个月内。

当地时间7月24日，纳斯达克100指数下跌3.65%，创2022年12月以来的最大日跌幅。

我们认为波动率的放大说明了投资者对美股潜在不确定性的担忧有所提升，而接下来还有哪些不确定性可能会影响美股更加值得我们的关注。

图1、纳斯达克100及标普500波动率指数创年内新高

数据来源：，江海证券研究发展部

1 美国大选：依旧充满不确定性

当地时间6月27日，在美国2024年总统选举首场辩论中，拜登表现不佳，并引发民众对其身体状况还能否胜任总统的质疑，辩论结束后，特朗普胜率明显走高。当地时间7月13日，特朗普在美国宾夕法尼亚州举行竞选集会发表演讲时遭遇枪击，引发全球关注，综合民调网站RCP数据显示，特朗普的支持率再度走高并扩大对拜登的领先优势。7月15日，特朗普被正式提名为共和党总统候选人，同时宣布选择詹姆斯·万斯作为其竞选搭档。

而民主党方面，当地时间7月21日，拜登宣布决定退出2024年总统竞选，表示将全力支持现任副总统马拉·哈里斯作为民主党总统候选人，并呼吁民主党团结起来。目前，哈里斯已经获得美国民主党总统候选人的提名。在民主党宣布换人之后，哈里斯获得了不错的支持，根据RCP最新的民调数据，截止8月5日，虽然特朗普支持率仍然高于哈里斯，但是特朗普的领先优势已经明显收窄。

图2、特朗普与拜登/哈里斯的民调支持数据

数据来源：RCP，江海证券研究发展部，数据截止2024年8月5日

另外从两党现任总统候选人筹款金额的角度看，民主党目前处于相对领先的位置。根据OPENSECRETS的数据，截止8月5日，共和党现任总统候选人总计筹款金额约为2.17亿美元，而对应民主党现任总统候选人筹款金

额约为2.99亿美元，一定程度上也增加了美国大选的不确定性。图3、民主党现任总统候选人筹款金额领先于共和党

数据来源：OPENSECRETS，江海证券研究发展部，数据截止2024年8月5日

2024年美国大选的主要流程包括：党内初选、总统副总统候选人辩论、

正式选举和宣誓就职。正式选举也即全民投票大选日为选举年11月份第一个

星期一后的第一个星期二，今年是11月5日，届时基本可以确定总统大选的获胜者。

目前距离大选日还有近3个月的时间，接下来比较重要的时点仍然较多。

8月19日至22日美国民主党全国代表大会将在芝加哥举行；9月10日，共和党总统候选人特朗普将与民主党总统候选人哈里斯进行电视辩论，两位总统候选人的表现，预计将对各自的支持率造成不同影响；此后9月16日、10

月1日、10月9日还将分别举行三场线下总统辩论，候选人的表现也可能会

对最终大选产生重要影响。

共和党和民主党的执政理念并不完全相同，不同的执政纲领可能对全球政经环境都会带来不同的影响，包括美股本身。而正是这种不确定性的存在，可能会对市场带来更多扰动，进而放大美股的波动，历史看，观察标准普尔500指数发现，在美国大选年，特别是大选月前后美股的波动均有放大的情况出现。

图4、美国大选年标准普尔500指数表现情况

数据来源：wind，江海证券研究发展部，数据截止2024年8月5日

在此前特朗普民调支持率大幅领先于拜登的时候，美股一度掀起“特朗普交易”风潮，比如代表美国小企业的罗素2000一度逆势上涨、加密货币短期快速上涨等。但是根据最新民调数据，特朗普以及哈里斯均未掌握绝对领先优势，并且考虑距离正式大选仍有较长时间存在诸多变数，共和党以及民主党最终谁能获胜，仍存在较大的不确定。进一步而言，简单押注“特朗普交易”或者是“非特朗普交易”结果并不确定，我们认为在美国大选正式尘埃落定之前，美股的波动率处于相对较高状态的概率更高。

2 美联储降息：时间窗口临近但对美股影响不确定

当地时间7月31日，美联储发布7月议息声明，将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.50%不变，继续保持在2022年以来的高点，这也是美联储自2023年9月起连续第八次议息会议维持利率不变。

不过美联储在7月份的声明中表示，实现就业和通胀目标的风险继续趋于更好的平衡（6月原文：过去一年实现就业和通胀目标的风险已趋于更好的平衡），经济前景不确定，委员会注意到其双重任务面临的双面风险（6月原文：经济前景不确定，委员会仍然高度关注通胀风