光启技术：业绩越好-股东跑的越快？.docx

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光启技术

业绩越好，股东跑的越快？

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林依达

光启技术（002625.SZ）2020年年报数据显示增长喜人，营业收入首次突破5亿大关达到6.37亿元，同比增长32.25%，净利润首次突破亿元大关达到1.63亿元，同比增长41.90%，且公司预计2021年营业收入将达到10亿元，净利润3.1亿元。

据公司披露，新一代隐身技术智能制造基地（下称“顺德产业基地项目”或“709基地”）一期已于2021年3月18日顺利通过竣工验收并正式投产。709基地一期正式投产后，可年产40000公斤超材料产品，使公司在超材料尖端装备领域形成大规模、批量化的超材料产品生产制造能力。

增长喜人，前途光明，是否意味着光启技术腾飞在即？而主要股东纷纷减持的行为，是否意味着光启技术隐忧不少？

募投项目“故事会”

2017年1月，刘若鹏入主光启技术，而其背后的光启系创始团队由五位来自美国杜克大学、英国牛津大学博士归国创建。刘若鹏带来了超材料。超材料技术被美国《科学》杂志评为21世纪第一个十年中人类最重大的十项科技突破之一，可应用于军用“隐形衣”、临近空间飞行器、可穿戴智能设备等领域。光启技术从一个家传统公司，一下子变成尖端公司，其股价从7元到120元只用了48个交易日的时间，市值突破1500亿元，风头一时无二。

时间来到2018年3月，光启技术变更募投项目，产业化项目实施主体变更为保定光启超材料技术有限公司，为光启技术全资子公司深圳光启超材料技术有限公司（下称“光启超材料”）之全资子公司。

2019年4月，光启技术出乎意料地终止了超材料智能结构及装备产业化项目。这个项目是光启技术的核心，是2015年以来“故事会”的主角，意味着年新增营业收入59亿元及年新增利润总额16.62亿元的“故事会”正式画上句号。项目终止后结余募集资金用于位于顺德的新一代隐身技术智能制造基地14.86亿元、沈阳光启尖端装备产业园3.64亿元等。

但上述两个项目加起来，产值不到20亿元、净利润不到5亿元。故事情节从最初的“地面行进装备超材料智能结构”“可穿戴式超材料智能結构”变成了“军品研发生产配套”。

过度依赖利息收入

虽然业绩持续向好，但数据显示，光启技术还是过度依赖利息收入、投资收益及其他收益（政府补助）。

截至2020年年末，公司募集资金余额为58.48亿元。巨额的募集资金带来巨额的利息收入，也成了光启技术的主要利润来源。

2018年至2020年，光启技术的利息收入分别为1.16亿元、1.12亿元、1.09亿元，占利润总额的比例分别为124.48%、87.07%、57.68%。

其他收益（政府补助）分别为7214万元、4755万元、4890万元，占利润总额的比例分别为77.41%、37.03%、26%。

募集资金还带来不菲的理财产品收益。2018年至2020年，理财产品收益分别为1246.13万元、587.51万元、1635.47万元，占利润总额的比例分别为13.37%、4.58%、8.69%。

也就是说，利息收入、其他收益（政府补助）及产品理财收益合计占利润总额的比例分别为215.26%、128.68%、92.37%。

由此可见，三者占利润总额的比例虽然大幅下降，但光启技术依然严重依赖于此。

研发投入减少

光启技术自称是一家尖端技术创新企业，也是领先的新一代超材料技术提供商。但公司2020年在营业收入大幅增加的情况下并没有加大研发投入，反而减少了，研发投入从2019年的9512.49万元减少至8977.88万元，占营业收入从19.76%下降至14.10%，比2018年的16.87%还要低。

研发投入资本化也显得比较激进。2019年之前，光启技术的研发投入全部费用化，2019年开始资本化，金额为3291万元，资本化研发投入占研发投入的比例为34.60%。2020年研发投入资本化金额为1882万元，资本化研发投入占研发投入的比例为20.96%。这两年的研发投入资本化主要涉及穿戴式智能方面。

目前来看，穿戴式智能方面的产品销售并不乐观。一度蹭热点的穿戴式智能头盔产品在2020年上半年一度大放异彩，销售了4423.63万元，到了下半年几乎隐身了，只有200万元多一点。

2020年，光启技术向关联方深圳光启空间技术有限公司（下称“光启空间技术”）销售4627.35万元，2019年仅为507万元。销售内容为穿戴式智能头盔产品。光启技术表示，产品在公共安全、智能安防、智能防疫等领域具备可观的应用前景。可谓蹭了一把疫情概念。

光启技术于2020年3月披露与公司实际控制人控制的光启科学（00439.HK）签署框架协议，向光启科学及其下属公司销售穿戴式智能头盔产品，2020年、2021年及2022年销售额分别不超过5000万元、5400万元及5800万元。7月14日，公司披