本周经济热点-热点Q%26A：中美迎来宽松共振？.pdfVIP

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目录

1本周经济热点3

29月降息之后，美联储如何行动？3

3哈里斯“蜜月期”结束，特朗普赢面回归？4

4为何8月政治局会议关注“西部大开发”？6

5债市成交量回落后，政策怎么走？8

6风险提示10

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1本周经济热点

宽松的“风”，可能要由西向东吹了。本周海外尤其是美国释放的宽松信号是

十分明确的，大幅下修的非农，不及预期的PMI，以及周末JacksonHole会议上

鲍威尔释放的明确信号，货币政策在9月转向宽松已基本“板上钉钉”；美国民主

党大会召开，无论谁入主白宫，扩张的财政是不变的路线。“西风东渐”，国内似乎

也出现一些值得注意的变化，债市交易量回落的背景下，央行官媒的“澄清”反映

出管控债市金融风险和降准降息稳经济并不矛盾。此外，8月政治局会议召开，继

续强调西部大开发，今年中央对于中、西部地区的发展十分重视，而这些地区也面

临较大的债务的约束。再次强调区域发展，可能透露的信息是特别国债的倾斜和债

务去化上更多的支持。

29月降息之后，美联储如何行动？

本次JacksonHole会议上，鲍威尔几乎明确释放了9月降息落地的政策信

号（thetimehascomeforpolicytoadjust）：

其一，鲍威尔对通胀未来下行非常有信心。鲍威尔表示，“我们已恢复向2%

目标迈进”，“通胀的上行风险已经减弱”，“对通胀将可持续地回到2%的信心有

所增强”。整体上，发言当中表现出不再担忧通胀停滞不前。

其二，劳动力市场成为美联储下一阶段最重要的政策目标。在发言中，鲍威尔

并更加坚定地强调美联储对就业市场降温的容忍度已经达到极限（Wedonot

seekorwelcomefurthercoolinginlabormarket），并指出“就业的下行风险

已经增加”，并两次表示“劳动力市场状况现在没有像2019年疫情前那么紧张—

—那一年通胀率低于2%”，这暗示劳动力市场比疫情前略有疲软对于解决通胀问

题并不重要。

但对于市场而言，实际的增量信息依然有限，当下市场博弈的变量并得到解决：

首先，市场当下的矛盾不在于9月是否降息，而是降息幅度，JacksonHole

会议并没有给出指引。尽管鲍威尔整体的发言偏鸽派，但市场对于9月降息25BP

定价的隐含概率变动不大。其次，后续降息路径仍不明确，市场预期摆动或将持续。

鲍威尔在发言中提到会依赖于未来的经济数据作出决定，这就意味着市场当下围

绕着经济数据的博弈，仍没有结束，宏观叙事可能仍要在衰退和软着陆中反复切换。

总体来说，JacksonHole符合当下市场对于降息的期待，大类资产定价仍围

绕“软着陆“展开，我们预计9月FOMC会议的点阵图，或将给出降息节奏的明

确信号。

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图1：9月降息概率变动图2：美国非农就业人数vs职位空缺数