油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长.pdfVIP

东兴证券深度报告P3

石油石化行业：油服工程:上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长

1.2024H1：海外通胀缓和，国内经济持续修复，油服工程板块收益表现稳定

随着2023年以来油价中枢的下移及全球需求端的有所疲软，作为全球需求端代表美国的通胀压力有所换缓

和，也意味着大宗商品原油的估值压力有所缓解；同时，随着国内经济的缓慢修复，对油服工程的需求也逐

步提升。其中油服工程板块，2024Q1共实现营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润达22.38亿元，

同比增长23.44%。

图1：美国通胀压力有所减缓图2：国内经济持续修复

资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所

图3：油服工程营业收入（亿元）图4：油服工程归母净利润（亿元）

资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所

2.油服工程：上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长

2.1随着2020-2023年油价持续上涨，全球油气上游资本支出呈现复苏态势

根据标普全球统计的各石油公司2023年投资计划，七大国际石油公司资本支出为1191亿美元，同比增长

9%；加拿大、澳大利亚等国的6家中型石油公司计划资本支出为350亿美元，同比增长25%；独立石油公

司资本支出为733亿美元，同比增长17%。

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石油石化行业：油服工程:上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长

图5：全球不同地区勘探与生产资本支出

资料来源：中国石油百科，东兴证券研究所

2.2国内油气对外依存度仍高，未来油气需求增长将驱动上游勘探开发支出

根据《2022年中国海洋油气市场分析报告-市场发展监测与发展动向预测》显示，依据全国第四次油气调查

数据，海洋油气整体探明程度相对较低，石油资源探明程度平均为23%，天然气资源探明程度平均为7%。

与此同时，我国国内油气需求逐年攀升，2022年度，我国石油消耗量达到了96839万吨，天然气消耗量达

到了3,746.95亿立方米。因此，未来海上油气储量产量增长潜力仍很大，将有利驱动上游勘探开支支出。

图6：我国国内油气需求逐年攀升

资料来源：iFinD，东兴证券研究所

2.3未来油气上游资本支出将持续增长，刺激油服业盈利增长

自2020年全球油气上游资本支出改善以来，油服业利润保持增长态势。2022年油服业平均营业利润达到

104.47亿元，同比增长106.75%。2023年油服业平均营业利润达到133.22亿元，同比增长27.5%。2024Q1

油服工程板块共实现营收608.60亿元，同比增长2.23%，归母净利润达22.38亿元，同比增长23.44%。

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石油石化行业：油服工程:上游资本开支有望增长，带动油服工程盈利增长

据IEA发布的《2024石油报告》，全球上游油气投资预计将在2024年同比增长7%，达到5700亿美元，将

会带动油气开采和油服业盈利向好。

图7：未来油气上游资本支出将持续增长

资料来源：IEA，东兴证券研究所

图8：上游资本支出带动油服业盈利增长

资料来源：iFinD，东兴证券研究所

油气公司上游资本开支增长，通过油服订单传导至油服工程公司业绩增长。油气公司以中国海油为例，2020

至2023年，中海油资本开支逐年增长，带动油服工程公司如中海油服和海油发展动业绩逐年提升。2023年，

中国海油实现资本开支127