保险行业2024年市场前景及投资研究报告：业绩表现超预期，资产负债亮眼.pdfVIP

业绩表现超预期，资产、负债均亮眼

——保险行业2024年中报综述

证券分析师：

罗钻辉A0230523090004

孙冀齐A0230523110001

2024.9.11

核心观点：中报业绩超预期，资产、负债均亮眼

➢投资表现亮眼，推动1H24利润大超预期。公允价值变动损益同比高增，A股上市险企合计归母净利

润yoy+12.5%至1717.99亿元，大超预期（我们预计yoy+1.0%）。NBV增速超预期、投资及运营经

验偏差均实现正贡献，1H24EV增速亮眼；积极响应新“国九条”号召，上市险企中期股利支付率位

于12.3%-25.0%区间。

➢人身险：新单承压，NBVM大幅改善驱动NBV超预期增长。1）NBV超预期：A股上市险企合计NBV

yoy+24.1%至744.81亿元（新华未重述1H23）；2）新单承压：银保“报行合一”、高基数影响下，

A股上市险企合计新单yoy-13.7%至3854亿元；3）NBVM高增：银保”报行合一“+预定利率调整

+渠道结构改善影响下，A股上市险企NBVM均值yoy+9.1pct至16.0%。

➢财险：COR超预期，带动承保利润表现亮眼。1）COR超预期：头部公司主动优化费用及产品结构，

控成本、控风险策略显效，大灾挑战下中国财险、中国太保、中国平安综合成本率分别达96.2%/

97.1%/97.8%，yoy+0.4pct/-0.8pct/-0.2pct，均超预期。2）承保利润：三大头部公司承保利润

yoy+6.1%至152.43亿元；其中，中国财险yoy-5%、中国太保yoy+47.6%、中国平安yoy+15.7%。

➢投资表现超预期，预计主因为长端利率下降影响下债券市值提升+高股息标的股价上涨贡献。1H24A

股上市险企年化净/总投资收益率均值分别为3.4%/4.3%，yoy-0.4pct/+0.4pct；各公司均提升分类

为FVOCI的股票占比，进一步平滑利润波动。

➢投资分析意见：看好利差损风险阶改善及部分机构三季度业绩超预期对于板块估值的正向催化。新增

负债成本下降有望缓解利差损风险，推动NBVM提升；同时，建议关注”报行合一“的全渠道落地

带动NBVM提振及银保渠道新单改善对于负债端的正向影响；去年Q3利润显著承压态势下，部分险

企3Q24业绩有望超预期，推荐新华保险、中国人寿、中国财险、中国平安、阳光保险。

➢风险提示：市场波动加剧、长端利率下行、大灾频发风险、监管政策趋严风险。

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主要内容

1.利润表现大超预期，EV增速稳健

2.负债端：人身险NBV增速亮眼，财险COR超预期

3.资产端：投资表现亮眼，公允价值变动同比大增

4.投资分析意见

5.风险提示

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1.1A股上市险企归母净利润yoy+12.5%至1718亿元

◼投资表现亮眼，1H24上市险企利润大超预期。1H24A股上市险企合计归母净利润

yoy+12.5%至1717.99亿元，大超预期（我们预计yoy+1.0%）。上市险企利润表现均超预

期，1H24归母净利润中国太保251.32亿元（yoy+37.1%）、中国人保226.87亿元

（yoy+14.1%）、新华保险110.83亿元（yoy+11.1%）、中国人寿382.78亿元

（yoy+10.6%）、中国平安746.19亿元（yoy+6.8%），我们此前预计利润同比分别

+7.8%/-10.2%/-2.6%/-6.1%/+6.4%。归母营运利润表现稳健，1H24