九月配置视点：银行配置价值有无变化？-240905-民生证券-36页.pdfVIP

资产配置月报

九月配置视点：银行配置价值有无变化？2024年09月05日

[Table_Author]

➢银行配置价值有无变化？

1.银行的强势表现并非来自于高景气度，更多来自于其相对的比较优势。尽管

2024年以来上市银行的归母净利润依旧基本维持正增长，但是无论是营业收入

还是拨备前净利润都出现一定程度下滑，目前银行业绩承压的主要原因为净息差

的下降。

2.当下实际增速资产、预期增速资产、盈利能力资产优势都在继续减弱，此环

境下市场将不得不选择低估值红利资产。目前整个银行板块仍然维持较高的股息分析师叶尔乐

执业证书：S0100522110002

率，四大行分红预案也或表明行业有未来长期维持高股息的可能；估值维度来看

邮箱：yeerle@

银行板块的ROE/PB即使经过近期较为强势的涨幅之后，仍位于2010年以来均

研究助理祝子涵

值左右的位置，估值角度来看依旧具有性价比。执业证书：S0100123030018

➢大类资产量化观点邮箱：zhuzihan@

1.权益：流动性难以断底，九月继续观望。景气度八月小幅下行，金融业分项

先升后降，工业分项持续下降。信用扩张维持较弱水平，8月或无太大变化；从相关研究

结构来看，信贷融资需求不旺同比负增，政府债券发行加速仍是社融的主要支1.量化分析报告：八月社融预测：30797亿

撑。流动性回落的时间比想象的更久，景气度短期内难以迎来大变化，当下仍难元-2024/09/01

言见底。2.量化周报：景气度小幅下行-2024/09/01

2.利率：9月10Y国债利率或下行9BP至2.08%。经济增长因子见顶回落，3.量化周报：流动性接近短期底部-2024/08

通货膨胀因子继续下行，债务杠杆因子上升，短期利率因子同样继续下行；资金/25

面趋势保持宽松。综合来看9月利率理论上将大幅下行。4.量化专题报告：如何战胜A50：核心资产

3.黄金：美就业有所回升，不改黄金多头趋势。从胜率因素来看，核心驱动仍基金的定义与优选-2024/08/21

是财政因子，就业因子回升带来一定利空。从赔率因素来看，黄金赔率无重大变5.量化周报：流动性再次确认下行-2024/08

化，且黄金久期在14年左右。/18

4.地产：个人住房贷款增加，压力有所回落。房地产行业压力指数0.639，行

业整体压力略有下行。供给侧压力整体变化不大，而需求侧压力得益于个人住房

贷款同比多增有明显降低。

5.海外：外资趋缓内资强势，印度市场小幅上涨。8月印度股权市场FPI净流

入8.73亿美元，外资流入速度趋缓；内资强势驱动下，NIFTY50指数8月上涨

1.14%，再创新高；分歧度↓流动性↑，印度处一致上涨区间。

➢市场风格量化观点

1.价值成长红利：成长缺少资产支持，继续看好价值红利。2024年8月价值

风格相对占优，按规则2024年9月建议配置价值；美债利率趋势已经拐头，由

于其拐点的领先性预计红利今年仍有表现空间；成长拥挤度见底后有所回升，离

散度仍低缺乏资产；价值拥挤度有所回