资产管理的工业化：如何构建“通俗有效”的SmartBeta因子.pptxVIP

资产的多元化：控制组合风险的关键

简单，通俗易懂 SmartBeta动量小盘价值红利追涨追求绝对增速g低估值低波动进攻性防御性具体构建方法（样本全A市值50亿以上，非ST个股）过去10天涨幅前100个股，月度换仓景气质量大盘低波市值小，追求弹性追求长期经营质量市值大，更稳定高分红市值排名最小的前100个股，每次财报披露后换仓数据来源：Wind，国联证券研究所(净利润增速分位数+净利润增速环差分位数)/2的前100，每次财报披露后换仓(ROE分位数+毛利率分位数+自由现金流/营收分位数)/3的前100，每次财报披露后换仓估值最低的前100个股，每次财报披露后换仓市值最大的前100个股，每次财报披露后换仓过去一年波动率最低的前100个股，每次财报披露后换仓股息率最高的前100个股，每次财报披露后换仓

的暴露程度VS股价表现越一致，则这个因子越有效 图：不同动量分位数组合的净值表现（[0,10）为动量最低的一组，[90,100)为动量最高的一组)数据来源：Wind，国联证券研究所

图：非财务因子、ROE、ROA、和毛利率的风险收益比和暴露程度通常较为一致，但大多数财务因子的这种一致性并不明显数据来源：Wind，国联证券研究所

图：SmartBeta因子的风险收益比、最大回撤与风格暴露程度均较为正相关数据来源：Wind，国联证券研究所

技术再转向可选消费图：景气因子的市值分布图：景气因子的数量分布数据来源：Wind，国联证券研究所

必选消费和医药 图：质量因子的市值分布图：质量因子的数量分布数据来源：Wind，国联证券研究所

图：红利因子的市值分布图：红利因子的数量分布数据来源：Wind，国联证券研究所

图：2010年至今，SmartBeta因子的风险收益分布图：SmartBeta因子的净值曲线数据来源：Wind，国联证券研究所

图：…但收益率也会受到影响图：虽然增加资产数量能够有效控制组合风险…年化波动率股票数量5只10只20只30只40只50只100只景气质量动量红利价值低波大盘小盘31%26%34%21%21%22%26%33%29%25%28%24%27%24%30%19%20%18%21%30%27%24%26%26%24%29%19%19%18%20%28%24%32%30%29%29%19% 19%19%19%20%20%18%22%20%20%19%18%18%25%21%21%32%31%29%29%年化收益率股票数量5只10只20只30只40只50只100只景气5%6%5%6%5%6%6%质量16%14%13%13%13%13%13%动量19%17%18%18%17%17%16%红利4%4%6%6%6%6%6%价值6%6%6%6%6%6%6%低波9%8%7%8%8%7%7%大盘7%8%6%4%4%4%4%小盘-4%-4%0%0%2%3%5%数据来源：Wind，国联证券研究所

数据来源：FactSet，国联证券研究所

图：相关性越低的SmartBeta因子，其两两组合后的波动率越低景气+质量景气+红利景气+价值景气+低波景气+小盘景气+大盘质量+价值质量+红利质量+低波质量+大盘质量+小盘红利+大盘红利+价值价值+低波红利+低波价值+大盘红利+小盘价值+小盘低波+大盘低波+小盘15%17%19%21%23%25%27%29%31%-60%-40%-20%0%20%40%60%120%纵轴：年化波动率横轴：超额收益相关系数80% 100%景气+红利景气+价值景气+低波景气+大盘质量+红利质量+价值景气+小盘质量+低波景气+质量质量+大盘质量+小盘红利+价值红利+低波红利+小盘价值+低波价值+大盘价值+小盘低波+大盘红利+大盘低波+小盘0%数据来源：Wind，国联证券研究所2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%-60%-40%-20%0%20%40%100%纵轴：年化收益率横轴：超额收益相关系数60% 80%图：相关性越低的SmartBeta因子，其两两组合后的收益率越高

子间拥有比行业间更稳定的相关性矩阵，是重要原因 图：能源和材料超额收益的滚动3年相关系数图：通过箱型图观察相关性是否稳定-20%-10%0%10%20%30%40%50%13/2/5能源和材料超额收益滚动3年相关系数数据来源：Wind，国联证券研究所

图：SmartBeta因子超额收益滚动三年相关系数的分布情况图：行业因子超额收益滚动三年相关系数的分布情况子间拥有比行业间更稳定的相关性矩阵，是重要原因 数据来源：Wind，国联证券研究所

图：持仓分散的基金在多数行业都有仓位，但持仓集中的基金大量持有信息技术、工业等行业图：持有行业分散的基金实际上依旧对企业经营质量有极高的暴露，在风格