国债逆回购详解.pdfVIP

国债逆回购是超短期现金管理的一个工具，普通个人投资者账户

资金在十万元以上即可参与。尤其从2011年下半年开始，为了预防

商业银行变相高息揽储，银监会出台了一系列管理办法，银行发行的

三十天以内的超短期理财产品被叫停。交易所的国债逆回购开始成为

超短期理财的替代工具。

简单说，国债逆回购作为资金拆出方取得相应的利息，资金借入

方用国债为抵押。交易的直接的对手方是上海证券交易所，因此，交

易风险基本为零。

不过，投资者看到个别交易日国债逆回购收益率高达34%的数字

时，不用过于兴奋。由于国债逆回购的成交日和清算日之间，包含了

可能的节假日，春节前倒数第二个交易日34%的收益率其实包含了春

节期间近十天假期的资金利息，实际的年化收益在3.9%左右，略高

于一年期存款利率。

超现金管理工具

张先生手中有一笔钱想用于换车。汽车经销商告知张先生，下周

到货，具体提货时间会提前一天通知。从资金安全的角度看，张先生

不能让这笔钱有损失；由于车款数目较大，放在银行账户上只能享受

活期利息，目前银行并无合适的超短期理财产品，银行仅能提供一天

通知存款，利率为0.95%。

经推荐，张先生选择了一天国债逆回购（204001）。第一天，张

先生以4.56%的价格成交了一天国债逆回购品种130万元。一天之后，

张先生获得了利息共计151.67元（其包括164.67元的回购利息收入

再扣去13元的交易费用），而如果他只放到银行活期储蓄账户中，

一天获得的利息仅为17.81元。一周后，张先生提车，此时他做国债

逆回购获得的累计超额收益近千元。

近半年以来金融市场银根紧张，国债回购利率节节攀升，今年2

月以来1天回购利率年化收益率普遍都在3%以上，个别交易日最高

达到了8.5%，远高于活期存款和一天通知存款利率，甚至可与一年

定期存款利率媲美。

在上述几个因素的共同作用下，个人投资者开始追捧国债逆回

购，交易所国债回购交易逐步放大。以成交最活跃的一天国债逆回购

为例，2010年12月31日的日成交额为234.56亿元，到2012年2

月24日，则放大到1254亿元。

在低风险保本（类保本）理财品种上，市场主要形成了以基金公

司的货币市场基金、银行的中短期理财产品和交易所国债逆回购为主

导的三足鼎立格局，而这三者孰优？主要取决于投资期限。国债逆回

购适合低于14天的超短期投资周期，而货币市场基金和银行理财产

品适用期限更长的低风险保本理财需求。它们不存在完全的替代关

系，而是有一定的互补性。

譬如某投资者六个月之后某天要用一笔钱，投资者可以先做一笔

六个月期限的银行理财产品获得一个比较稳定的前期收益，然后用国

债逆回购获取最后几天的短期超额收益。国债逆回购在短期有强大的

优势，但中长期而言，相较于货币市场基金和银行理财产品并无明显

的优势。如果在一个相对较长的时期，投资者某几个交易日忘记做逆

回购，只能拿到活期存款收益，总的收益率就会明显逊色于其他两个

产品。

实用操作指南

国债回购交易的操作流程并不复杂。投资者一般以持有的国债现

货为抵押，获得一定期限内（1-182天）的资金使用权，期满后须归

还借贷的资金并按约定支付一定利息，这个交易流程称为国债正回购

交易；投资者也可作为资金的供方，在贷出资金后可按事先确定的还

款利率，在到期日收回本金和利息，这就是国债逆回购。

国债回购的交易品种，上交所国债的回购品种有九种，分别为1

日（204001）、2日（204002）、3日（204003）、4日（204004）、

7日（204007）、14日（204014）、28日（204028）、91日（204091）、

182日（204182）；深交所企业债券回购有四种，分别为1日（130910）、

2日（131911）、3日（131900）、7日（131907）。在上述交易品

种中，以上海证券交易所挂牌交易的204001和204007交易最为活跃。

在交易报价上，证券交易软件都可以进行国债逆回购交易的报

价，但是国债逆回购与普通的股票交易报价有一些不同点。这里以上

海交易所国债回购为例进行解析，深圳交易所的流程有所不同，这里

不做论述。

首先是交易方向，国债逆回购要选择“卖出”。

其次是报价规则，成交价格是每百元资金到期年收益，这个数字

越高对于做逆回购的投资者越有利。在委托价格上，投资者