理想汽车(2015.HK)稳健经营下业绩基本符合预期，预计三季度汽车毛利率回升.docx

业绩回顾及预测调整

人民币百万2Q242Q23同比1Q24环比营业收入

人民币百万

2Q24

2Q23

同比

1Q24

环比

营业收入

31,678

28,653

11%

25,634

24%

毛利润

6,177

6,235

(1%)

5,284

17%

营业利润（损失）

468

1,626

(71%)

(585)

NM

净利润（损失）

1,103

2,293

(52%)

593

86%

基本每股收益

2Q242Q23同比

2Q24

2Q23

同比

1Q24

环比

（人民币）

利润率

2Q24

2Q23

百分点

1Q24

百分点

毛利率

19.5%

21.8%

(2.3)

20.6%

(1.1)

营业费用率

18.0%

16.1%

1.9

22.9%

(4.9)

营业利润率

1.5%

5.7%

(4.2)

(2.3%)

3.8

净利率

3.5%

8.0%

(4.5)

2.3%

1.2

收入

人民币百万

汽车销售

30,320

27,972

8%

24,252

25%

其他销售和服务

1,359

681

100%

1,382

(2%)

总收入

31,678

28,653

11%

25,634

24%

毛利率

2Q24

2Q23

百分点

1Q24

百分点

汽车销售

18.7%

21.0%

(2.3)

19.3%

(0.6)

其他销售和服务

36.3%

51.0%

(14.8)

43.0%

(6.7)

综合毛利率

19.5%

21.8%

(2.3)

20.6%

(1.1)

汽车销售

2Q24

2Q23

同比

1Q24

环比

汽车销量

108,581

86,533

25%

80,400

35%

汽车均价

（人民币） 279,236

323,252

(14%)

301,636

(7%)

汽车销售收入

（人民币百万） 30,320

27,972

8%

24,252

25%

单车利润

（人民币） 10,155

26,500

(62%)

7,370

38%

资料来源：公司公告、

图表3：理想汽车财务预测：新预测vs前预测

人民币百万

新预测

2024E

前预测

差异

新预测

2025E

前预测

差异

新预测

2026E

前预测

差异

营业收入

146,188

151,153

(3%)

189,004

192,371

(2%)

241,069

237,996

1%

毛利润

29,641

30,578

(3%)

41,860

42,307

(1%)

55,109

53,947

2%

经营利润（损失）

5,707

4,740

20%

12,490

10,787

16%

19,883

17,436

14%

净利润（损失）

7,574

8,226

(8%)

12,474

12,764

(2%)

18,594

17,920

4%

基本每股收益（元）

7.62

8.28

(8%)

12.56

12.85

(2%)

18.72

18.04

4%

利润率

百分点

百分点

百分点

毛利率

20.3%

20.2%

0.0

22.1%

22.0%

0.2

22.9%

22.7%

0.2

营业费用率

16.4%

17.1%

(0.7)

15.5%

16.4%

(0.8)

14.6%

15.3%

(0.7)

营业利润率

3.9%

3.1%

0.8

6.6%

5.6%

1.0

8.2%

7.3%

0.9

净利率

5.2%

5.4%

(0.3)

6.6%

6.6%

(0.0)

7.7%

7.5%

0.2

资料来源：预测

图表4：理想汽车月度销量：7月交付51,000辆，同比增长49%，环比增长7%

辆 总销量 同比（右轴） 环比（右轴）

60,000

50,000

40,000

30,000

20,000

10,000

800%

600%

400%

200%

0%

2020-012020-03

2020-01

2020-03

2020-05

2020-07

2020-09

2020-11

2021-01

2021-03

2021-05

2021-07

2021-09

2021-11

2022-01

2022-03

2022-05

2022-07

2022-09

2022-11

2023-01

2023-03

2023-05

2023-07

2023-09

2023-11

2024-01

2024-03

2024-05

2024-07

资料来源：公司公告、

分部加总估值

图表5：理想分部加总估值法（2024年）

人民币百万

净利润

净利润增速

目标市盈率

估值

汽车销售

6,968

(35%)

21.5

149,812

其他收入

606

(35%)

18.0

10,931

合计

7,574

(35%)

21.2

160,74