深入理解金融条件指数.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u金融条件指数是什么 4

金融条件指数的由来 7

芝加哥国家金融条件指数（NFCI） 8

金融条件指数所包含的三个子指数 8

ANFCI提供了更独立的视角 12

当前货币政策框架下，金融条件指数的作用和影响机制 13

如何使用金融条件指数 16

从金融条件指数看市场与联储博弈 20

风险提示 21

图表目录

图1：伦敦现货黄金价格走强 4

图2：美债收益率倒挂现象收窄（单位：%） 4

图3：估值（PE-TTM） 4

图4：7月以来美元持续走弱 4

图5：9月美联储加息/降息概率预估 5

图6：未来美联储加息/降息次数 5

图7：金融条件指数 5

图8：彭博金融条件指数构成 6

图9：金融条件指数间的相关性 6

图10：风险指数所包含的指标及其比重 9

图11：信用指数所包含的指标及其比重 9

图12：杠杆指数所包含的指标及其比重 10

图13：NFCI（单位：点） 10

图14：MoodysBaaCorporateBond/10-yrTreasuryYieldSpread的滞后性 11

图15：CommercialBankCILoans/TotalAssets的领先性 12

图16：ANFCI与NFCI的比较 13

图17：美联储货币政策机制 14

图18：金融条件指数间的相关性 15

图19：NFCI和BFCI近期变动 16

图20：NFCI与黄金价格之间的相关性 17

图21：NFCI与美国国债收益率之间的相关性 18

图22：NFCI的变动和标普500的走势高度相关 18

图23：BFCI的变动和标普500的走势基本同步 19

图24：BFCI的变动和标普500的走势基本同步 19

图25：BFCI的变动和标普500的走势基本同步 20

表1：三个条件指数与各类指标的相关性 16

金融条件指数是什么

市场关注降息交易。近期，随着美国通胀数据和就业数据的走弱，以及美联储释放出的“鸽”派信号，降息交易已然开启。伦敦现货黄金6月持续上行，7月

以后保持高位震荡。6月以来，长短端美债收益率持续下行，2年期美债与10年期美债收益率倒挂现象明显收窄。股市方面，受“衰退型”降息预期影响，纳斯达克指数和标普500指数估值在7月份出现较大程度的下滑。此外,美元指数自7月以来持续走弱。7月FOMC会议召开前市场对9月降息已经充分计价。根据彭博的预测，截止8月15日，9月降息的概率为141%，9月隐含隔夜利率为4.98%。

图1：伦敦现货黄金价格走强 图2：美债收益率倒挂现象收窄（单位：%）

2,500.00

2,450.00

2,400.00

2,350.00

2,300.00

2,250.00

2,200.00

伦敦现货黄金:以美元计价美元/盎司 2年期美债收益率 5年期美债收益率10年期美债收益率

5.00

4.50

4.00

3.50

资料来源：，所 资料来源：，所

图3：估值（PE-TTM） 图4：7月以来美元持续走弱

46.045.044.0

46.0

45.0

44.0

43.0

42.0

41.0

40.0

39.0

38.0

37.0

28.5

28.0

27.5

27.0

26.5

26.0

25.5

25.0

纳斯达克

标普500

106.00

105.00

104.00

103.00

102.00

101.00

100.00

美元指数

资料来源：，所注：纳斯达克显示在右轴

资料来源：，所

图5：9月美联储加息/降息概率预估（单位：%） 图6：未来美联储加息/降息次数

美联储9月加息

美联储9月加息/降息概率

9月隐含隔夜利率（右轴）

0

2024/6/3

-50

2024/7/3

2024/8/3

-100

-150

-200

-250

5.30

5.20

5.10

5.00

4.90

4.80

4.70

4.60

4.50

已定价加息/降息次数-

隐含隔夜利率(%)（右轴）

0

-2

-4

-6

-8

-10

5

4.5

4

3.5

3

资料来源：Bloomberg，所 资料来源：Bloomberg，所

市场对降息交易关注的背后，是对美元流动性的关注。当前在美联储降息前市场已经定价了较多的降息预期，为了更好的把握美元流动性，我们认为金融条件指数或将是不错的选择。

金融条件指数是衡量市场金融环境紧张或宽松程度的指标。在讨论美元的背景下，金融条件指数可以在一定程度上表征美元流动性。例如，当市场金融环