公用事业行业深度报告：万家中证全指公用事业ETF投资价值分析.docx

东吴证券研究所

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内容目录

公用事业稳健增长，高质量发展迎转型机遇 4

电力：全社会用电持续提升，构建新型电力系统。 4

水务：供水污水产能增速放缓，直饮水+厂网一体化提供增量 6

燃气：清洁能源转型，渗透率提升具备长期成长性 9

格局集中收益稳定，价格要素改革启航开启新成长周期 10

中证全指公用事业指数 12

优选电力行业公司 12

电力行业权重过半 13

年化收益、夏普比率双高 14

PE估值下降+高增速 15

万家中证公用事业主题ETF 17

基金管理人信息 17

基金管理人简介 17

基金经理简介 18

风险提示 18

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图表目录

图1：2013-2023年中国全社会用电量与GDP（不变价）增速 4

图2：中国全社会用电量结构（2023年） 5

图3：中国各电源发电量结构占比（2013-2023年） 5

图4：新型电力系统建设“三步走”发展路径 6

图5：2010-2022年中国城市公共供水售水量 6

图6：中国城市供水售水结构（2022年） 7

图7：2010-2022年中国人均日生活用水量 7

图8：中国直饮水市场空间测算 7

图9：2010-2022年中国城镇污水排放量与处理量 8

图10：2011-2022年中国城镇污水、雨水、雨污合流管道长度 8

图11：2019-2023年中国天然气消费量（亿立方米） 9

图12：2020-2023年天然气消费量（分下游，亿立方米） 9

图13：2023-2030年中国天然气消费量测算 9

图14：公用事业价格机制改革对于公用事业企业、财政收支、使用者的影响测算 11

图15：价格市场化改革对使用者支付影响测算 11

图16：价格市场化改革对企业增收/财政减支影响测算 11

图17：公用事业要素市场化改革加速，电力、燃气、水务、固废等行业有望受益 12

图18：指数成分股自由流通市值分布(亿元) 13

图19：指数成分股自由流通市值分布范围统计(只) 13

图20：前十大权重股总市值及数量分布 14

图21：指数成分股权重%、数量分布(申万三级行业) 14

图22：指数基日起与其他指数走势对比 14

图23：2019年起各指数年度收益率对比 15

图24：指数发布日以来历史市盈率和市净率走势 16

图25：指数营业收入预测 16

图26：指数归母净利润预测 16

表1：公用事业类型及服务内容 4

表2：不同类型项目回报机制 10

表3：指数前十大权重股 13

表4：指数基日起各指数累计收益及近5年风险收益对比 15

表5：产品基本信息 17

表6：万家基金旗下股票ETF 17

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公用事业稳健增长，高质量发展迎转型机遇

需求持续增长，高质量发展迎转型。公用事业包括电力、燃气、水务、交通等基础设施服务领域，是国家经济发展的重要支柱，是保障民生的重要基础设施。受益于人口、城镇化率、居民生活水平、社会经济发展等多因素推动，中国公用事业行业持续成长。

表1：公用事业类型及服务内容

公用事业类型 公用事业服务内容

发电、输电、配电和售电业务，为家庭、商业和工业客户提供

电力供应

自来水供应及污水处理

稳定的电力资源

生活生产用水的净化、输送以及污水的收集、处理和排放，确保水质安全和生态环境保护

天然气供应 提供居民、工商业用天然气的输送和分配服务

涉及城市固体废物的收集、转运、处理和回收利用，以及环境

垃圾处理与回收

卫生服务

数据来源：

电力：全社会用电持续提升，构建新型电力系统。

用电需求增长，新需求持续推动。2023年中国全社会用电量达到9.22万亿千瓦时，同比提升6.7%，中国用电需求持续提升。从用电结构来看，2023年第一产业/第二产业

/第三产业/城乡居民生活占比分别为1%/66%/18%/15%，工商业仍为社会用电主力。随着以新能源汽车渗透率提升为代表的终端电气化率的提升以及以AI算力等需求为代表的新需求的推动，我们预计全社会用电量有望持续高增。

图1：2013-2023年中国全社会用电量与GDP（不变价）增速

10.3%9.22

10.3%

9.22

8.31

8.64

8.5%

7.51

7.5%

5.32

7.8%

6.84

7.29

5.52

7.4%

3.8%

5.55

7.0%

5.92

6.31

6.6%

8.4%

6.7%

5.0%

6.8%

6.9%

6.7%

4.5%

6.0%

3.1%

3.6%

5.2%

0.5%

2.2%