个股交易放量期间的买入强度刻画与“激流勇进”因子构建.docx

正文目录

交易过程中“放量”往往更容易吸引投资者关注 4

“激流勇进”因子构建及测试 5

分钟频放量、缩量、上涨、下跌状态的划分 5

“激流勇进”因子计算及测试 6

剥离其他风格因子影响后“激流勇进”因子仍然表现较好 8

“激流勇进”因子在不同样本空间下的表现 9

高频因子低频化系列因子整体表现出色 11

“激流勇进”因子与其他量价因子相关性适中 11

“激流勇进”因子与其他量价因子合成后RankIC提升至-12.37 12

“综合量价”因子在沪深300/中证500/中证1000指数成分下表现出色 14

风险提示 16

图表目录

图表1:基于成交量变化与股价变化将交易时段分为四种场景 4

图表2:今年以来全部A股放量与缩量时刻的平均振幅 5

图表3:不同状态划分示例 6

图表4:放量上涨与放量下跌期间买入强度较高的股票后续超额表现 6

图表5:“激流勇进”因子测试 7

图表6:“激流勇进”因子十分组及多空对冲净值走势 7

图表7:“激流勇进”因子十分组分年度表现 8

图表8:“激流勇进”因子在不同行业内的RankIC均值 8

图表9:与常见风格因子相关性测试 9

图表10:剥离常见风格因子影响后“激流勇进”因子绩效 9

图表11:不同样本空间下“激流勇进”因子表现 9

图表12:沪深300/中证500/中证1000指数成分股内多空表现 10

图表13:高频因子低频化系列因子表现测试 12

图表14:各因子内部相关系数 12

图表15:综合量价因子绩效 12

图表16:“综合量价”因子十分组及多空对冲净值走势 13

图表17:“综合量价”因子十分组分年度表现 13

图表18:剥离常见风格因子影响后综合量价因子绩效 13

图表19:“纯净综合量价”因子十分组及多空对冲净值走势 14

图表20:不同样本空间下“综合量价”因子表现 14

图表21:沪深300/中证500/中证1000指数成分股内多空表现 15

图表22:“综合量价”沪深300指增历史表现 15

图表23:“综合量价”沪深300指增分年度表现 15

图表24:“综合量价”中证500指增历史表现 16

图表25:“综合量价”中证500指增分年度表现 16

图表26:“综合量价”中证1000指增历史表现 16

图表27:“综合量价”中证1000指增分年度表现 16

交易过程中“放量”往往更容易吸引投资者关注

在股票交易过程中，成交量的变化反应了投资者交易热情的变化，相较而言，成交量放大往往更容易吸引投资者关注，同时也更容易引发价格大幅波动。在方正金工高频因子低频化系列报告《成交量激增时刻蕴含的alpha信息——多因子选股系列研究之一》、《大单成交后的跟随效应与“待著而救”因子——多因子选股系列研究之十一》等报告中，我们以日内成交量突然放量为出发点，构建了多个有效的选股因子。本报告中我们将继续以成交放量为出发点，研究不同情况下投资者买入力量强度对股票未来收益表现的影响。

首先我们可以从价格变化和交易量变化角度出发，将股票交易时间段分为四种场景：放量上涨、放量下跌、缩量上涨、缩量下跌。

图表1:基于成交量变化与股价变化将交易时段分为四种场景

资料来源：,

从放量与缩量后的股票平均振幅来看，放量往往伴随着价格的大幅波动，而缩量引发的价格波动相对较小。

图表2:今年以来全部A股放量与缩量时刻的平均振幅

资料来源：,

有不少投资者在交易过程中喜欢买入放量上涨的股票，但在前期报告《成交量激增时刻蕴含的alpha信息——多因子选股系列研究之一》中我们验证了放量大涨的股票长期来看未来表现明显弱于市场。对于放量下跌情形，我们认为此时多空双方同样博弈激烈，而在此过程中那些买入力量更强的股票，更能获得资金的认可，其后续表现可能相对较好。

基于以上逻辑，我们对投资者在放量下跌过程中的买入强度进行刻画，并据此构造了“激流勇进”因子。

“激流勇进”因子构建及测试

分钟频放量、缩量、上涨、下跌状态的划分

由于个股每分钟成交量的变化较为激烈，简单通过每分钟交易量的大小来划分放量与缩量状态可能会受到极值的扰动影响。因此我们以过去5分钟成交量总和的边际变化为依据，对成交量的状态进行划分。同样，对于收益率来说，每分钟收益率变化扰动较大，我们以过去5分钟收益率趋势为依据，对上涨和下跌状态进行区分。

剔除开盘和收盘数据，仅考虑日内分钟频数据，我们首先计算个股每分钟的成交量及其之前4分钟成交量的总和，记为该分钟的“邻域成交量”。

根据每分钟的领域成交量相较于前一