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第九章固定收益证券投资分析

第一节固定收益证券及其特性

?固定收益证券:在一定时期内有固定收入权的有价证券。?债券是典型的固定收益证券。

?债券的性质：有价证券、虚拟资本、债权表现?债券的功能：融资功能、投资工具、调控手段、资源配置杠杆

债券的票面要素?面值?还本和付息期限?票面利率?赎回条款

偿还方式?到期偿还?期中偿还?展期偿还

?信用评级：AAA-D

债券信用评级?债券信用评级（bondcreditrating）是以企业或经济主体发行的有价债券为对象进行的信用评级。债券信用评级大多是企业债券信用评级，是对具有独立法人资格企业所发行某一特定债券，按期还本付息的可靠程度进行评估，并标示其信用程度的等级。这种信用评级，是为投资者购买债券和证券市场债券的流通转让活动提供信息服务。国家财政发行的国库券和国家银行发行的金融债券，由于有政府的保证，因此不参加债券信用评级。地方政府或非国家银行金融机构发行的某些有价证券，则有必要进行评级。

?进行债券信用评级的最主要原因，是方便投资者进行债券投资决策。投资者购买债券是要承担一定风险的。如果发行者到期不能偿还本息，投资者就会蒙受损失。发行者不能偿还本息是投资债券的最大风险，称为信用风险。债券的信用风险依发行者偿还能力不同而有所差异。对广大投资者尤其是中小投资者来说,由于受到时间、知识和信息的限制，无法对众多债券进行分析和选择，因此需要专业机构对准备发行的债券还本付息的可靠程度，进行客观，公正和权威的评定，也就是进行债券信用评级，以方便投资者决策。

?债券信用评级的另一个重要原因，是减少信誉高的发行人的筹资成本。一般说来，资信等级越高的债券，越容易得到投资者的信任，能够以较低的利率出售；而资信等级低的债券，风险较大，只能以较高的利率发行。

?目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构，主要有美国标准·普尔公司和穆迪投资服务公司。上述两家公司负责评级的债券很广泛，包括地方政府债券、公司债券、外国债券等，由于它们占有详尽的资料，采用先进科学的分析技术，又有丰富的实践经验和大量专门人才，因此它们所做出的信用评级具有很高的权威性。

?标准·普尔公司信用等级标准从高到低可划分为：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级C级和D级。穆迪投资服务公司信用等级标准从高到低可划分为：Aaa级，Aa级、A级、Baa级、Ba级B级Caa级、Ca级、C级和D级。两家机构信用等级划分大同小异。前四个级别债券信誉高，风险小，是“投资级债券”；第五级开始的债券信誉低，是“投机级债券”。

?标准·普尔公司和穆迪投资服务公司都是独立的私人企业，不受政府的控制，也独立于证券交易所和证券公司。它们所做出的信用评级不具有向投资者推荐这些债券的含义，只是供投资者决策时参考，因此，它们对投资者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任。

等级评价?1、A券，?是最高券，其特点是：①本金和收益的安全性最大；②它受影响的程度小；③它的收益水平低，筹成本也低。?于A券来，利率的化比状况的化更重要。因此，一般人把A券称信誉良好的“金券”，特注重利息收入的投者或保者是好的

?2、B券，?那些熟的券投者来特有吸引力，因些投者不情愿只收益低的A券，而甘愿冒一定收益高的B券。B券的特点是：①券的安全性、定性以及利息收益会受到中不定因素的影响；②的化券的价影响很大；③投者冒一定，但收益水平高，筹成本与用也高。?因此，B券的投，投者必具有与管理券的良好能力。愿意承担一定，又想取得高收益的投者，投B券是好的

?3、C和D，?是投机性或博性的券。从正常投角度来看，没有多大的但于敢于承担从差价中取得巨大收益的投者，C和D券也是一种可供的投象。

第二节收入资本化法与债券估值

货币的时间价值?单利、复利?本金、利率、贴现率?终值、现值

现金流量图的画法?现金流量图：用一条横轴射线来表示现金在各个时点的状态的方法

复利终值的计算?复利终值：在“利滚利”基础上计算的现在一笔款项未来的本利和。?公式?式中称为复利终值系数FVIF用符号(F/P,i,n)表示，该系数可以通过复利终值系数表查得i,n，

复利现值的计算?公式?称为复利现值系数PVIF用符i,n，号(P/F,i,n)表示，该系数可以通过复利现值系数表查得

年金时间价值的计算?年金：是指在某一确定的期间内，每期都有一笔相等金额的系列收付款项，年金实际上是一组相等的现金流序列。?年金按照收付发生的时点不同，可以分为普通年金、即付年金、递延年金、永续年金四种。

年金时间价值的计算?普通年金：现金收付发生在每期期末?即付年金：现金收付发生在每期期初?递延年金：