信息技术行业管理层持股与上市公司绩效的实证分析.docx

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信息技术行业管理层持股与上市公司绩效的实证分析

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蔡纯冰孙洁

摘要：在我国的信息技术行业，管理层持股比例对上市公司绩效的影响有待实证分析。本文以2007—2013年间沪深两市信息技术行业21家A股上市公司为样本，取得7年共103个样本数据，通过构建计量模型进行多元线性回归分析，研究国内信息技术行业管理层持股比例与上市公司绩效的关系。实证结果表明，管理层持股和公司绩效正相关，但线性关系不显著。其他的影响因素中，公司规模、公司债务水平与公司绩效存在负相关关系，而公司的主营业务利润增长率与公司绩效有显著的正相关关系。对此，我国政府以及信息技术行业的上市公司应进一步探索完善股权激励制度，充分发挥股权激励对公司绩效的激励效用。

关键词：管理层持股;公司绩效;信息技术行业

一、引言

2004年2月初，国务院颁布《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，明确提出“积极稳妥解决股权分置问题”。2005年4月29日中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志着股权分置改革试点工作正式启动。近年来，我国股权分置相关政策法规的进一步完善使上市公司的管理层持股激励日益普遍。

随着互联网时代的到来和经济全球化的发展，信息技术行业在社会发展、科技创新中发挥着越来越重要的作用。如何建立有竞争力的股权激励制度，从而有效激励人才，为股东创造更大的价值，成为当今信息技术行业关注的热点。

本文将以我国信息技术行业上市公司的数据为考察样本，运用实证分析方法验证我国信息技术行业上市公司管理层持股比例和公司绩效之间的相关关系，以便为信息技术行业的企业制定管理层激励方案提供实证依据。

二、文献综述

近年来，国内外许多学者研究了上市公司管理层持股比例与公司绩效的关系。Mehran（1995）对1979一1980年中随机抽样的153家制造业公司进行研究，发现CEO持股比例与企业绩效之间存在显著的正相关关系。Chen等（2003）研究了123家日本公司的托宾Q值和管理层持股比例之间的关系，发现管理层持股比例和托宾Q值之间存在显著的正线性相关性。

国内学者的实证研究也发现了管理层持股与公司绩效之间的关系。吴淑琨（2002）研究了我国1997—2000年上市公司实际数据，表明持股比例与公司绩效呈显著的倒U型相关关系。徐承明和淮卫东（2003）对1998一2001年2653个上市公司的管理层持股与公司业绩的关系进行研究，发现公司绩效与董事长、总经理的持股比例呈正相关关系。

本文运用实证分析方法验证我国信息技术行业上市公司管理层持股比例和公司绩效之间的相关关系，以便为信息技术行业的企业制定管理层激励方案提供实证依据。

三、研究方法与模型设计

本文以2007—2013年间沪深两市信息技术行业21家A股上市公司为样本，取得7年共103个样本数据，用SAS9.2、EVIEWS5.0进行多元线性回归分析，研究国内信息技术行业管理层持股比例与上市公司绩效的关系。为信息技术行业的企业制定管理层激励方案提供实证依据，丰富现有的上市公司股权激励的理论与实证研究。

（一）样本选择

由于2007年我国上市公司开始实行2006年版《企业会计准则》，为了使样本数据可比，本文选取2007年—2013年沪深两市信息技术行业（根据证监会行业门类代码I-信息传输、软件和信息技术服务业定义）A股上市公司为样本，剔除了变量数据缺失或不全的公司，得到21家上市公司共7年的数据，共计103个样本。

本文数据资料来源于中国证券监督管理委员会网站、上海证券交易所网站、深圳证券交

易所网站以及锐思金融数据库。本文借助SAS9.2、EVIEWS5.0和EXCEL2007统计分析软件进行数据处理和统计分析。

（二）变量说明

1.被解释变量：公司经营绩效（ROE）

国外学者大多采用托宾Q值作为公司经营绩效指标，托宾Q值=公司总资产的市场价值/公司总资产重置成本。但是由于我国证券市场的特殊性，使得上市公司总资产的重置成本难以准确计算，因此，本文采用净资产收益率（ROE）作为公司经营绩效的指标。

净资产收益率（ROE）=公司税后净利润/平均净资产，代表股东投入资本的收益水平，净资产收益率越高的企业，其经营状况越好。若管理者持有公司股份，作为股东之一，对公司经营有直接的影响。

2.解释变量：管理层持股比例（MSR）

计算公式为：管理层持股比例（MSR）=管理层持股数之和/公司总股本*100%

3.控制变量：

为了保证实证结果的准确性，本文在实证模型中引入以下控制变量，研究其他可能影响公司经营绩效的因素：公司规模（SIZE）、债务水平（DEBT）、主营业务利润增长率（GMOP）。

其中：

1）公司规模SIZE=In（总资产）。通过控制变量公司