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第二章债券市场和债券交易;第二章债券市场和债券交易

第一节固定收益证券市场的定义和分类

金融市场就是交易金融资产的市场,固定收益证券市场是金融市场的一个重要组成部分,是交易固定收益证券的场所。根据不同的分类标准,固定收益证券市场可分为不同的类别。;一、货币市场和资本市场

根据固定收益证券的期限可将固定收益证券市场划分为货币市场和资本市场。

;(一)货币市场

货币市场是短期债务工具(期限为1年以下)交易的金融市场。银行间同业拆借市场、银行间债券市场和票据市场构成了我国货币市场的主体。我国其他的货币市场还包括:国债回购市场、大额可转让存单市场以及期限在1年以下的债券市场。

(二)资本市场

资本市场为1年和1年以上的长期债务性工具和优先股票交易市场。

;二、一级市场和二级市场

根据交易的对象是新发行的证券还是已经发行过的证券,固定收益证券市场可分为一级市场和二级市场。

;(一)一级市场

一级市场也称发行市场,是组织新证券发行业务的市场。一级市场是政府或企业发行固定收益证券以筹集资金的场所。

(二)二级市场

二级市场也称流通市场,是买卖已发行证券的市场。当固定收益证券持有人想将未到期的固定收益证券提前变现时,需要在二级市场上寻找买主将证券销售出去。债券一经认购,即确立了一定期限的债权债务关系,但通过债券流通市场,投资者可以转让债权。

;三、交易所和场外交易市场

根据市场组织形态,固定收益证券的二级市场又可进一步分为交易所(场内交易市场)和场外交易市场(over-the-counter,OTC)。

(一)交易所

证券交易所是证券市场交易的固定场所,证券的买卖双方(或他们的代理人和经纪人)在交易所的一个中心地点见面并进行交易。证券交易所是专门进行证券买卖的场所,如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。

;(二)场外交易市场

场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。我国债券场外交易市场主要包括金融机构柜台市场和银行间债券市场。许多证券经营机构都设有专门的证券柜台,通过柜台进行债券买卖。在柜台???场中,证券经营机构既可以作为自营商(dealer,也称交易商)用自有资金作为客户对家买卖债券,也可以作为经纪人(broker)代理客户买卖债券,协助客户完成债券买卖。

银行间债券市场是中国债券市场交易的主体场所,在中国债券市场发挥主导作用。

;第二节债券的发行市场

一、债券发行方式

政府、金融机构和工商企业在发行债券时,可以选择不同的投资者作为发行对象。由此,可以将证券发行分为公募和私募两种形式。

;(一)私募

私募又称不公开发行或内部发行,是指面向少数特定的投资者发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类:一类是个人投资者,例如,公司原有股东或发行机构自己的员工;另一类是机构投资者,例如,大的金融机构——保险公司、养老基金等,或与发行人有密切往来关系的企业等。

;(二)公募

公募又称公开发行,是指发行人通过金融机构向不特定的社会公众广泛地发售债券。在公募发行的情况下,所有合法的社会投资者都可以参加认购。为了保障广大投资者的利益,各国对公募发行都有严格的要求,如要求发行人有较高的信用,符合证券主管部门规定的各项发行条件。

;二、投资银行作为承销商在债券发行中的作用

在债券的发行过程中,投资银行发挥着重要的作用。采用私募方式发行债券时,投资银行可以帮助发行人设计债券、确定债券价格以及联系潜在的投资者,或者向投资者提供投资建议。

采用公募方式发行债券时,投资银行和商业银行等金融机构作为承销商在一级市场上协助债券发行。承销是指金融机构借助自己在证券市场上的信誉和营业网点在规定的发行有效期限内将债券销售出去。

;(一)代销

代销是指债券发行人委托承销业务的金融机构代为向投资者销售债券。承销商按照规定的发行条件,在约定的期限内尽力推销,到销售截止日,债券如果没有全部销售出去,那么未销售出去的债券退还给发行人,承销商不承担任何发行风险。

;(二)包销

包销是指发行人与承销机构签订合同,由承销机构按一定价格买下全部债券,并按合同规定的时间将价款一次性付给发行人,然后承销机构按照略高的价格向公众投资者销售。

在包销过程中,承销商与发行人之间是买卖关系,承销商的收入来自买卖差价并承担全部销售风险。

;三、债券发行价格的确定

债券发行过程中核心环节是确定发行价格（发行收益率）。债券发行价格的确定有两种方式：公开招标和簿记建档(BookBuilding)。