瑞纳智能供热节能智能化发展分析.docx

瑞纳智能供热节能智能化发展分析

核心观点供热节能智能化升级大势所趋，智慧供热迎来发展契机公司专注于智慧供热产品的研发制造，具备提供完整产业链解决方案的能力。公司自2008年成立之初就致力于供热核心产品和设备的智能化研究与应用，具备全信息

核心观点

供热节能智能化升级大势所趋，智慧供热迎来发展契机

计量数据生产与管理、大数据体系构建、智慧化平台服务和AI服务数据应用服务的能力，是国内领先的一站式城市智慧供热整体解决方案提供商。2021年，公司收入为5.3亿元，同比增长27.3%，2017-2021年CAGR为34.9%；2021年，公司归母净利润为1.7亿元，同比增长31.6%，2017-2021年CAGR为54.2%。

双碳战略推动供热行业提质增效，智慧供热大势所趋。在国家“双碳”战略政策背景下，现有城市供热系统和政府绿色低碳发展战略以及不断增长的居民供热需求之

间的矛盾日益突出。2011年，我国城市集中供热面积为47.38亿平方米，2020年则为98.82亿平方米，2011-2020年CAGR达到8.51%；2011年，我国城市集中供热管道长度为14.73万公里，2020年为42.60万公里，2011-2020年CAGR达到12.52%。随着我国城市化进程的发展，城市集中供热需求不断增加，传统供热设施效率低下且能耗过高，不能满足发展需求。供热行业改革实现提质增效是解决矛盾的必然途径，对老旧和新建供热设施进行智慧化升级有助于提高供热行业的服务能力和效率，智慧供热是大势所趋。

公司客户资源优质，订单密集落地。公司凭借多年的智慧供热服务经验，在技术、产品和服务方面逐步获得热力企业客户的认可，积累了丰富的项目经验，产品和解决方案先后被北京热力、太原热力和西安热力等大型热力企业采用。2021年和

2022年Q1在山东分别有1.9亿和2.47亿订单落地，验证了智慧供热市场需求的强劲态势。合同能源管理服务取得良好收益，由于供热企业无需提前出资，风险小，同时能达到节约能耗、降低成本的效果，上述模式得到供热企业充分肯定。

盈利预测与投资建议

盈利预测与投资建议

我们预测公司22-24年每股收益分别为2.82、4.17、5.44元，结合公司业务，我们选取公用事业信息化公司作为可比公司。根据可比公司22年的PE水平，给予公司22年的33倍市盈率，对应目标价为94.05元，首次给予买入评级。

风险提示

供热节能政落地不及预期；市场竞争加剧；区域市场开拓不及预期风险；原材料成本上涨风险；智慧供热市场空间测算风险；疫情影响项目实施的风险。

公司主要财务信息

2020A

2021A

2022E

2023E

2024E

营业收入(百万元)

416

530

689

1,015

1,324

同比增长(%)

19.4%

27.3%

30.1%

47.3%

30.5%

营业利润(百万元)

147

173

247

365

476

同比增长(%)

29.9%

17.6%

43.0%

47.7%

30.4%

归属母公司净利润(百万元)

130

171

210

310

405

同比增长(%)

34.1%

31.6%

22.7%

47.7%

30.4%

每股收益（元）

1.75

2.30

2.82

4.17

5.44

毛利率(%)

56.4%

55.1%

53.8%

53.0%

52.3%

净利率(%)

31.3%

32.3%

30.5%

30.6%

30.6%

净资产收益率(%)

39.2%

18.2%

13.4%

17.2%

18.7%

市盈率

42.9

32.6

26.6

18.0

13.8

市净率

14.0

3.7

3.4

2.8

2.4

资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。

目录

一、公司概况：专注于智慧供热行业，具备整体解决方案提供能力 5

专注于智慧供热行业，产品覆盖供热行业核心环节 5

股权结构稳定，实施股权激励调动员工积极性 5

业绩稳步增长，费用率控制良好 6

二、行业发展：“双碳”政策驱动智慧供热行业改革，智慧化升级提质增效 8

我国供热行业信息化水平尚低，智慧供热是未来发展趋势 8

我国供热行业向集中供热发展，主要针对北方城市 8

我国供热行业信息化水平较低，供热效率低且损耗大 9

供热信息化升级提质增效，智慧供热是未来发展的必然趋势 10

国家政策大力驱动，智慧供热行业发展迎来良机 11

智慧