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宁德时代研究报告-四大创新确立新一轮成长

拐点

宁德时代研究报告-四大创新确立新一轮成长拐点

一、四大创新重塑核心地位，技术嬗变穿越周期

产业链红利从材料环节向电池环节转移。2017年以高能量

密度、长续航里程为导向的国内补贴政策开启了动力电池材料环

节的红利期，各环节新技术工艺渗透率迅速攀升，如正极环节的

三元材料、隔膜环节的湿法工艺。中国电池材料企业经过多年耕

耘形成产品技术研发和降本能力的全球竞争力，逐渐从非动力类

产品切换至高端动力类产品，如恩捷股份从LG化学和三星SDI

的消费类产品切入，2018年底开始陆续导入LG化学和松下动力

类产品；当升科技2018年初受益于三星SDI、LG化学储能需求

拉动，2019年认证通过SK创新动力产品，从而把握新一轮成长

机遇跻身行业前列。

2019年主流纯电动乘用车续航里程超过350km，与2017年

相比明显提升，至2020年突破400km，最高超过700km，续航

焦虑大为减轻，随着电池材料新工艺应用与海外客户拓展取得阶

段性成果，产业链红利也由材料环节逐渐向电池环节切换。动力

电池企业通过提升成本与技术的综合制造能力推动出口替代进

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度，如宁德时代的CTP和CTC技术、比亚迪刀片电池、国轩高

科JTM技术等结构创新以及磷酸铁锂技术均推动电池成本显著

下降，大幅提升中国本土企业的综合竞争力。

（1）材料体系创新

三元电池：主流电池企业竞逐高镍化。公司主流乘用车

NCM811产品电芯能量密度已实现260Wh/kg，超越部分日韩企

业水平，根据公司官网披露的最新研发进度目前三元电芯能量密

度已达330Wh/kg，结合掺硅补锂技术、CTP高效成组技术，电

池系统能量密度实现265Wh/kg突破。2020年以来公司持续开拓

高镍客户，为小鹏P7、大众ID系列、奔驰EQS定制配套811电

池，为宝马iX3纯电版本配套的高镍电芯能量密度达到240Wh/kg。

磷酸铁锂电池：深度合作特斯拉及北汽、长城等自主品牌。

2020年2月，公司公告将与特斯拉签署动力电池供应协议，继

松下、LG化学之后正式成为第三家特斯拉电池供应商。公司为

特斯拉Model3/Y配套电芯，供货期限为2020年7月1日至2022

年6月30日；2021年6月，公司公告与特斯拉供应协议延长至

2025年12月，此外特斯拉公告全球标准续航版车型全面采用磷

酸铁锂电池，上海超级工厂加大海外整车销售，公司作为特斯拉

磷酸铁锂电池主要供货商有望率先受益。一方面公司通过磷酸铁

锂、CTP等技术创新方案展示了全球成本竞争力，巩固全球范围

品牌效应，譬如公司配套的磷酸铁锂电池达到125Wh/kg能量密

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度，另一方面特斯拉将利用以公司为代表的中国产业链优势引领