申通快递(002468)行业量价改善，公司有望迎来利润释放期-240912-申万宏源-23页.pdf

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市

公

司

交通运输

2024年09月12日

公

司申通快递(002468)

研

究

/——行业量价改善，公司有望迎来利润释放期

公

司

深报告原因：调整投资评级

度

买入（上调）投资要点：

⚫快递行业价格战出现改善信号，需求延续高增，24年政策频出为价格托底。复盘23年快

递行业，件量增速保持双位数增长，但行业单价下滑程度超预期带动股价下跌。24年快递

证市场数据：2024年09月11日件量增速超预期，供给收窄，供需好转带动估值修复：需求端，24年1-7月快递行业件量

券

收盘价（元）10.37

研一年内最高/最低（元）10.82/6.15增速达23%，远超年初预期；供给端行业资本开支减缓，供需逐步好转，行业价格有望趋

究市净率1.7于稳定。政策端，24年以来快递政策频出缓解行业激烈竞争，带动行业高质量发展，聚焦

报息率（分红/股价）0.19点主要在快递员及消费者权益。复盘历史快递行业政策，强有力的管控政策均对行业价格

告流通A股市值（百万元）15,473

上证指数/深证成指2,721.80/8,105.38起到一定的托底作用。

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

⚫目前快递行业估值处于历史较低水平，旺季利好催化下弹性较大。快递企业上市初期恰逢

电商高速发展，估值一度与利润预期增速甚至件量增速趋同，因此过去快递企业往往能享

基础数据:2024年06月30日

受到较高的PE估值。23年行业单价下行超预期，PE估值失效，24H1快递行业估值处于

每股净资产（元）6.01

资产负债率%61.36历史较低水平，若竞争缓和利润及估值均有大幅增长的可能，21Q4涨价行情验证旺季提

总股本/流通A股（百万）1,531/1,492价带来利润非线性增长的逻辑。

流通B股/H股（百万）-/-

⚫申通具备高成长性，24年有望迎来利润释放期。2023年6月28日发布的《申通快递—

一年内股价与大盘对比走势：

—三十年快递网络焕新，看好公司长期改善》提出的公司改善逻辑正逐步兑现：1）公司

申通快递沪深300指数(收益率)延续提升产能的核心思路，大力推进转运中心改建工程，弥补产能与同行间的差距，网络

50%

扁平化管理成效显著，核心区域加盟商经营持续向好；2）申通快递市占率逐季度提升，

0%且在规模效应下成本改善显著，利润、网络质量均有大幅增长，件量、利润、网络质量实

-50%现正向循环；3）公司时效服务持续改善，品牌终端定价权有望增强，若价格战缓和，利

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