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戴维医疗电动吻合器业务发展报告

戴维医疗（300314.SZ）

电动吻合器龙头企业，联盟集采驱动业绩腾飞

——公司首次覆盖报告

证书

证书编号：S0790520070001 证书编号：S0790121120016

电动吻合器龙头企业，联盟集采驱动业绩腾飞，首次覆盖，给予“买入”评

级

公司全资子公司维尔凯迪为国内电动腔镜吻合器赛道龙头企业，产品不断迭代创

新满足临床微创化需求，福建联盟集采政策落地有望推动电动腔镜吻合器业务

快

速增长，公司婴儿保育业务为基石业务可提供稳定现金流，我们预计公司2022

-

2024年归母净利润分别为0.95/1.55/2.31亿元，EPS分别为0.33/0.54/0.80元，当前股价对应P/E分别为43.6/26.8/18.0倍，与同类公司相比具备估值性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。

吻合器腔镜化与电动化已是大势所趋，电动吻合器集采政策有望加快国产替代

2020年国内吻合器市场规模近70亿元，电动腔镜吻合器9.88亿元，预计2025年

吻合器市场规模将达150亿元，CAGR17.2%，其中电动腔镜吻合器市场规模将突破54亿元，CAGR超40%，目前进口占比超80%，维尔凯迪虽为国内龙头，市

占率仍不足10%，同时有生产能力和销售体量2000万元以上的友商屈指可数，

目前电动腔镜吻合器赛道国产化率低、成长空间大，竞争格局好；我国微创率与达国家仍有较大差距，但微创手术因手术创伤小、术后恢复快等优点有望逐渐

取代开放手术，微创手术是确定性大方向，而腔镜吻合器则是微创手术的重要手术器械，其中电动腔镜吻合器因其临床价值将是大势所趋。福建联盟集采规则中电动腔镜吻合器最高申报价较高，降幅较温和，降40%即拟中选，因国内外品牌

出厂价差异，预计进口品牌将有报量调出被国产争夺；经销商因利润空间亦将更有动力销售国产品牌，助力国产厂商获取更多标外量；其中降幅≥60%的才有机会参与分配被调出量等组成的剩余量，进口品牌预计无法参与，而被国产分割。

子公司维尔凯迪市场与技术沉淀已久，有望借集采之力加速吻合器业绩释放

子公司维尔凯迪吻合器技术沉淀已8年，已可对外资产品进行平替；2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有4张注册证，其中1张Ⅲ类（国内

只有三家），Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管；经过4年的市场

推广和学术教育目前已覆盖超300家三甲医院，将有更大机会争夺联盟集采剩余分配量；同时公司有望借集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破之前销售偏弱势省份如浙江等，公司国内电动腔镜吻合器业绩有望加速释放。海外北美、东南亚等吻合器市场目前已孵化成功，但基数相对较低，有望快速增长。

风险提示：公司新产品推广不及预期，集采政策落地不及预期。

指标2020A

指标

2020A

2021A

2022E

2023E

2024E

营业收入(百万元)

460

474

499

674

923

YOY(%)

29.0

3.2

5.2

35.2

36.8

归母净利润(百万元)

136

80

95

155

231

YOY(%)

119.5

-41.1

19.0

62.8

48.7

毛利率(%)

58.6

61.6

63.2

67.3

70.1

净利率(%)

29.6

16.9

19.1

23.0

25.0

ROE(%)

14.3

8.1

9.9

14.2

17.8

EPS(摊薄/元)

0.47

0.28

0.33

0.54

0.80

P/E(倍)

30.5

51.8

43.6

26.8

18.0

P/B(倍)

4.4

4.2

4.3

3.8

3.2

数据来源：聚源、开源证券研究所

开源证券证券研究报告

开源证券

证券研究报告

公司首次覆盖报告

公司研究

目录

1、戴维医疗：深耕国内婴儿保育设备领域，引领国产电动吻合器迭代发展 4

、公司介绍：立足技术研发优势，多条产品线齐头推进 4

、股权架构：公司股权较为集中，企业领导层能力突出 4

、财务数据：产品结构优化升级，吻合器系列保持增长态势 5

2、联盟集采推动电动腔镜吻合器国产化率提升 8

、吻合器是现代手术中不可或缺的高值耗材 8

、吻合器市场空间广阔，电动吻合器渗透率快速提升 10

、微创手术渗透率不断提升，国内电动腔镜吻合器市场景气度攀升 11

、产品升级，电动腔镜吻合器是腔镜吻合器发展趋势 14

、维尔凯迪电动腔镜吻合器将借集采春风加快收获 15

3、婴儿保育稳定现金流业务，丰富产品线提高成长性 18

、戴维医疗为国内婴儿保育设备龙头地位稳固 18

、产品