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中国互联网金融在资本市场的表现及趋势

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一新的内核：技术创新与金融创新的深度融合

大数据、人工智能等创新技术的快速发展推动互联网金融向科技金融方向发展。创新技术赋予互联网金融新的内核。金融科技（FinTech）以科技为后缀，却以金融为核心出口，技术迭代所展现出来的巨大商业价值最终将在金融服务这一庞大无比的行业场景中得到充分显现。

FinTech是互联网、大数据、人工智能以及区块链等创新技术手段在金融行业的应用，借助信息技术提升金融服务效率，体现在金融行业的营销获客、身份认证、风险定价、资金流转等诸多环节之中。

市场所熟知的狭义的互联网金融是一次在渠道层的重大变革，而FinTech则是对传统金融从渠道能力到核心业务能力的全面升级。因此互联网金融是FinTech的重要组成部分，也是FinTech的初级阶段（见图1）。

图1广义互联网金融的发展阶段

互联网金融正处于全面转向数据金融的阶段。但不同阶段的技术应用依然呈现交叉形态，例如在当下的数据金融阶段，初期的人工智能技术已经开始逐步崭露头角。但最终，市场上将再难以出现单纯依托互联网技术而立足的企业。FinTech将促使此前混乱的互联网金融行业实现行业自身的自然净化。

二发展现状：传统业务稳健发展，创新技术带来全新机遇

2013～2015年，互联网金融迎来了最火爆的发展阶段，但自2015年下半年开始，由于资本市场的爆炒以及政策层面的监管收紧，互联网金融四面楚歌。2016年初，FinTech市场崛起，部分观点认为互联网金融借助FinTech新概念“死灰复燃”。我们认为，市场对于互联网金融的发展趋势认知严重不足，互联网金融正处于从单纯渠道创新向数据金融和智慧金融发展的关键阶段，科技恰恰是帮助互联网金融成长和演化的关键。因此，互联网金融正全面向技术化、数据化方向发展。

全球FinTech领域投资持续增长，中国市场交易规模、市场规模持续增长。从产业实际发展中可见，所谓“寒冬”并未如想象之中产生重大的实际影响。

（一）网络资管：增速下滑，FinTech将引发新一轮增速上升趋势

余额宝是中国网络资管的一个里程碑式的产品，并不在于其通过互联网销售，而是因为它是技术创新与金融创新的真正融合。

2015～2016年，不断涌现出各种余额理财产品，除了基金外，其他的金融产品也逐渐与互联网结合。未来，中国的网络理财市场行业规模稳步提升，这意味着用户对网络理财的熟悉度不断提升，网络理财将逐步发展成为一种理财的常规渠道。

余额理财产品之后，FinTech将接管网络资管创新。艾瑞咨询数据显示，我国网络资管规模将在2019年迎来新一轮的增速上升趋势（见图2）。

图2我国网络资管规模及增长率

目前，我国网络资管将面临互联网金融向FinTech过渡的第一个瓶颈阶段，而伴随着FinTech对于金融市场的逐步深入、对金融创新的进一步推动，未来我国网络资管市场的增长空间依然广阔。

（二）网络信贷：空间巨大，重点关注消费金融及SME

艾瑞咨询数据表明，2016年我国网络信贷余额规模达到1.16万亿元，同时，未来几年我国网络信贷余额规模将以每年40%、50%的增速扩大（见图3）。

图3网络信贷余额规模和增长率

2007年，中国出现第一家P2P网络贷款公司。此后，随着网络贷款行业的地位不断巩固，中国的网络资产呈现出快速且稳定增长的态势。一方面网络资产的快速累积在于风险控制技术的不断提升，通过网络形成贷款的需求得到满足；另一方面，网络贷款在10年的发展中经营模式从扩大营销额转向更优质、信贷时间更长资产的留存，从而使网络资产的规模稳定上升。

然而，网络资产在快速增长的同时也出现了坏账率高的问题，网络资产整体坏账率在10%和20%之间。高坏账率也成为限制网络信贷发展的主要原因之一，阻碍网络贷款成为中国金融正统渠道。

FinTech技术条件下，未来网络信贷发展的核心依托将聚焦于消费金融和SME两大领域，这也是政策层面极力推动FinTech涉足的领域，更是FinTech的技术特征最为擅长的两大领域。

（三）数字支付市场：发展稳健却极为重要的细分市场

支付是FinTech最底层的流量、渠道支撑平台。大量的用户、数据通过支付端涌入。艾瑞咨询数据显示，2016年中国综合支付交易规模超过百万亿元，且依然维持40%以上的增速（见图4）。

图4综合支付交易规模和增长率

在FinTech的推动下，第三方支付正从近乎割裂的线上线下支付体系向融合支付体系发展，而区块链技术的融入更将推动第三方支付出现以来新一轮的支付体系革命。

三一级市场表现

（一）行业热度

行业热度呈现出整体行业略有下降，信用、消费金融及支付借贷热度最高的态势。

从新增企业数量及融资规模的角