国产操作系统深度研究报告-软通动力.docx

国产操作系统深度研究报告

软通动力

软通动力（301236.SZ）公司深度报告

携手华为，扛起国产操作系统新旗帜

布局金融IT进入收获期，市场地位快速提升。1）金融IT市场快速发展：2021年度中国银行业整体IT投资规模达到2319亿元，同比增长22%，工商银行、建设银行、农业银行在金融科技领域投入均超过200亿元。2）公司市场地位快速提升，业务加速发展：公司在金融科技领域布局银行、证券、保险、企业金融四大板块。根据赛迪顾问数据，2021年公司在银行卡解决方案市场排名第1位，在信用卡解决方案等4个市场排名第2位。整体看，公司能够进入前五名的细分领域达13个，凸显行业地位。2017-2021年公司金融科技板块营收年复合增长率23%，2021、2022H1营收同比增速分别达到40%和49%。

紧抓鸿蒙欧拉布局信创，未来长期潜力可期。1）鸿蒙、欧拉给信创产业带来全新机遇：鸿蒙3.0具有更好的操作体验，在多个方面进行了更加深层的优化，给整个科技产业带来全新机遇，整个鸿蒙产业链及华为相关合作商有望迎来新的利好。欧拉生态不断繁荣，截至2022年11月openEuler欧拉操作系统的累计装机量达到245万套，超过10家厂商发布商业发行版，并具有大量重要行业客户。2）公司是华为及其主要生态公司的核心IT供应商之一，2021年公司连续保持华为软件服务供应商TOP2地位，多次获得华为对供应商年度综合排名第一。3）开源鸿蒙商业化加速，公司共打造7款开发版和商显、交通等多款商业发行版，适配龙芯等主流芯片，并与华为智慧公路军团达成战略合作。欧拉方面，公司完成多个标杆项目，并加大布局构建基于openEuler的服务器操作系统发行版能力，信创大趋势下公司有望受益。

传统业务功底扎实稳中有进，成为发展坚实基本盘。1）公司是华为及其主要生态公司的核心供应商之一，业务布局覆盖华为国内的主要业务区域。2）公司在互联网领域拓展了BAT、字节跳动、京东、新浪、滴滴、美团、网易等知名互联网客户，在互联网服务行业中建立了较高的品牌声誉。3）深耕高科技与制造行业，大力拓展智能汽车业务，持续服务包括美的、上汽、广汽、长城汽车、神龙汽车、VIVO、OPPO、TCL等国内外众多行业领军企业。

投资建议：公司是国内IT领域龙头企业，传统业务稳步发展，深度布局金融IT打开成长空间。与此同时，公司紧抓信创大趋势布局鸿蒙欧拉，有望成为行业核心参与者，长期发展前景可期。预计公司2022-2024年归母净利润分别为11.69、14.53、18.18亿元，对应PE分别为22X、17X、14X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：疫情波动存在一定不确定性；人力成本波动存在一定不确定性；技术创新风险。

盈利预测与财务指标

项目/年度

2021A

2022E

2023E

2024E

营业收入（百万元）

16623

20434

25282

31274

增长率（%）

27.9

22.9

23.7

23.7

归属母公司股东净利润（百万元）

945

1169

1453

1818

增长率（%）

-24.9

23.7

24.3

25.1

每股收益（元）

1.49

1.84

2.29

2.86

PE

27

22

17

14

PB

5.0

2.5

2.2

2.0

资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年11月18日收盘价）

目录

公司概况：综合性软件与信息技术服务商龙头 3

布局金融IT进入收获期，市场地位快速提升 6

金融IT行业：千亿市场蓄势待发，下游投资不断提速 6

公司布局：持续深耕金融IT，细分领域的“隐形冠军” 8

紧抓鸿蒙欧拉布局信创，未来长期潜力可期 12

信创大趋势下，鸿蒙、欧拉作为产业核心生态蕴含巨大机遇 12

国产操作系统空间测算：百亿空间可期，存量视角更显潜力 16

鸿蒙布局：开源鸿蒙商业化加速，取得多个重要成果 18

欧拉布局：多个核心案例验证实力，信创大趋势下潜力可期 20

传统业务功底扎实稳中有进，成为发展坚实基本盘 23

通讯服务：与华为紧密合作，收入稳步提升 23

互联网服务：深耕互联网龙头+运营商市场，17-21年收入复合增速达到70% 23

高科技与制造：“智能汽车+智能制造”双轮驱动，拥有众多核心客户 24

盈利预测与投资建议 27

盈利预测假设与业务拆分 27

估值分析 28

投资建议 29

风险提示 30

插图目录 32

表格目录 32

公司概况：综合性软件与信息技术服务商龙头

公司是一家拥有深厚行业积累和全面技术实