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宏观研究
证券研究报告宏观专题2024年09月18日
【宏观专题】
居民债务拆分：谁在去杠杆？
❖核心观点
华创证券研究所
1、2024年前八个月，居民贷款增长1.44万亿，是2009年以来的最低值。
2、本轮居民贷款增速回落较大的省份可能主要是高杠杆省份和经济大省，而证券分析师：张瑜
过往周期，居民贷款增速回落较大的主要是低杠杆省份和非经济大省。电话：010
3、造成经济大省和高杠杆省份居民放缓贷款增速的原因可能与资产受损相关。邮箱：zhangyu3@
经济大省和高杠杆省份可能是更依赖房地产，且居民收入中财产净收入占比更执业编号：S0360518090001
高的群体。过往周期，房价易涨难跌，且财产净收入增速高于薪资增速，因此证券分析师：文若愚
经济大省和高杠杆省份预期更偏乐观，更敢加杠杆；而当下房价持续回落，居
民财产净收入增速走低，因此经济大省和高杠杆省份居民预期偏弱，去杠杆意电话：010
愿或更强。邮箱：wenruoyu@
执业编号：S0360523060002
❖当下居民举债特点：少买房，轻消费，重经营
1、总量层面：2024年上半年，居民部门贷款增长1.46万亿，是2013年以来相关研究报告
的最低值。值得注意的是，7月8月，居民部门贷款下滑更为明显，7月8月
《【华创宏观】更高的财富，更强的现金流——美
居民贷款增长-200亿元，是2008年以来首次为负。国居民超额财富的再思考》
2、结构层面：居民贷款当下呈现少买房，轻消费，重经营的特性2024-09-13
《【华创宏观】8月全球投资十大主线》
①用于购买、建造和大修各类型住房的个人住房贷款：2024年上半年，居民2024-09-10
住房贷款增长-3800亿，2007年以来的同期最低值；《【华创宏观】销售费用为何走低？——经济微
②用于购买个人或家庭所需的产品或服务的非住房消费贷款：2024年上半年观察系列五》
居民非住房消费贷款增长1978亿，是2010年以来剔除疫情冲击（2020年和2024-09-10
《【华创宏观】三四线城市消费为何偏强？——
2022年）的同期最低值；经济微观察系列四》
③用于生产经营的个人经营贷款：居民经营贷款增长16542亿，是仅低于20212024-09-05
年和2023年的历史同期第三高值。《【华创宏观】有房必有账：解密房屋养老金》
2024-09-05
❖哪些群体在放缓贷款增长——经济好的，杠杆高的
1、过去居民杠
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