证券分析师基本功培训的五堂课.pdf

证券分析师的第一堂课

战车（元芳）

怪盗团团长按：本文的作者是我的一位前同事和好友。他目前担任某券商传媒互联网首席分析师，

在培训新人方面投入了根多精力。根据我过去多年的经历，固内投资行业对年轻人思是要求太多，

根不得入职之后立即发挥巨大作用，·训练又太少，几乎谈不上咸熟的培养体系。其实，中国的职场

哪里不是这样躬？工作了几年，只能依靠自己领悟，没有形咸工作框架的大有人在。

本文题为“证券分析师的第—堂淉＇＇，担覆盖范国不仅限于有志千当分析师的人。在投资砑究中形

咸的方法论、分析能力，广泛地适冉千各式各样的行业砑究和战略砑究。感谢战车（元芳）将自己

的内部培训框架分享出来。这是第一堂淉，还有第二、第三乃至更多的淉程，今后将分批刊登出

来。

以下为正文。

尽管证券分析师是很多人向往的工作一一自由、待遇高、空间大等，但大部分新入行的人并不知道

证券分析师的基本工作是什么、需要培养怎样的能力。大多数证券分析师的在职培训采用的都

是“学徒制＇模式，新入行的证券分析师基本都是给高级分析师打下手，但这些资深人士又很少愿

意花时间来培训员工，并且培训是相当困难的，很多“常识”是必须但需要时间积累的。

“＇

首先，分析师的基本工作是什么？简单来说就是找到预期差，引导预期。做一下详细拆分的

话：

第一，识别并检测关键因素。分析师需要识别影响行业估值和表现的因素，历史是最好的老师，尽

管历史不是简单重复的出现。（例如，对千生猪养殖行业，猪粮比和出栏昼都是驱动股价的关键指

标，每轮周期都非常相似，但是随着养殖行业规模化程度提高以及生猪期货，美国生猪周期翻

倍。）

此外，也包括海外经验和跨行业经验，都可能提供相应的“范式＇，但要充分注意比较“核心驱动

力”和“对比对象的区别＂。（参考自动贩卖机、有赞和Shopify等例子，后续不断丰富案例）可能

是供需分析、财务分析以及股价表现的历史分析、产业链分析等。

当某个信息在证券分析师的投资期限内有可能驱动—只股票时，那么它就是关键因素，比如说产品

价格、用户数、并购事件等，这些也是决定预期差的关键要素，你可以在历史股价的表现中看到蛛

丝马迹，但这也不是一尘不变的。一般来说，影响股价的关键因素只有2-3个。

第二建立财务预测模型并及时更新。财务模型是做出预测的关键工具，不仅是自己能够看懂，其

他人也可以继续更新，工作表之中需要有批注来说明复杂公式的用途及工作机制、事实及预测数据

等。

财务模型的目的是预测未来的财务表现，其背后是将“经营数据和财务数据相勾稽关联”，需要对

商业模式有着深刻理解，经营数据中影响财务最明显的也就是关键因素，我们要去做的也就是了解

关键因素的市场预期、踉踪关键因素的变化情况。

第三，运用估值方法来推算目标价格或者目标范围。了解常用估值方法的关系、优点和局限性。大

多数股票都是由市场在某—时刻通过某—种估值方法做出估值的，但这种估值方式可能会发生变

化。下面我们列举—下主流的估值方式的适用环境：

·市盈率(P/E)：简单和广泛应用，但不能反映公司的长期增长率和风险，