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地方国资亏损案例

随着产业轮回和市场改革的推进，A股上市公司控股股东和实际控制人也在

经历着周期的洗礼。继2018年国资纾困、2019年借壳松绑、2020年重组新规

落地之后，2021年上市公司易主案例的数量明显出现减少。

统计数据显示，与前些年年均超百家公司筹划实控人变更不同，2021

年至今筹划实控人变更的公司家数锐减到40家左右，从财务表现、公司治理等

维度来看，整体呈现出量减质升的新局面。

国资在上市公司控制前变更交易中依然充当重要角色，尤其是地方国资。

“民转国”与“国转民”交织而行，带动着实控人易主的理性发展。与早前股权

质押风险下的控制权变更不同的是，今年的国资入主，既有风险纾困的考量，也

有上市公司是为了寻求更多产业资源或资金。

此外，以中植系、赤峰黄金等为代表，实控人意外离世，公司经营和实

控权的交班问题越发凸显。相关公司如何交班，职业经理人会带领企业走向何方，

成为值得关注的新话题。

易主数量锐减

从1月初*ST华塑实控人由李雪峰夫妇变更为湖北省国资委，到12月

25日*ST基础实控人变更为海南省国资委，2021年筹划实控人易主的A股公司

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数量下降到40家左右。

对比来看，2017年到2020年，累计超500家A股上市公司控制权发

生变更，且呈现出逐年增长的态势。有业内人士认为，从2021年实控人易主数

量锐减情况来看，此前延续数年的实控人易主高发趋势正在迎来拐点。

光大银行金融市场部分析师周茂华对证券时报记者表示，2021年A股

实控人易主数量创出2016年以来新低，这种新态势与经营环境的变化、A股注

册制推进、国企改革等因素都有关系。

周茂华将首要因素归因于炒壳降温，“前几年由于炒壳、借壳上市活跃，

导致上市公司实控人变更频繁。随着注册制改革的推进，投资者理念正在发生变

化，壳公司已经不再吃香。”

注册制改革带来的变化前些年就已显现。2020年借壳上市公司只有6

家，与高峰期2015年的34家相比，降至冰点。

北京投行人士王灿对证券时报记者表示，壳公司不再吃香，不仅体现在

实控权变更数量的下降，还体现在估值的变化，二级市场定价趋于理性，普通的

重组题材和控股权转让很难再令相关公司股价大涨，这也会降低并购动机。

从全年情况来看，部分实控人变更与突发状况有关。最为典型的是赤峰

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黄金，由于原实际控制人赵美光于12月11日因病去世，根据赵美光遗嘱，其

个人名下所有遗产由其配偶李金阳一人继承，公司控股股东、实际控制人由此变

更为李金阳。

与此类似的还有中植系实控人解直锟，由于12月18日猝然离世，9

家A股公司实控权将如何变更，也在成为市场关注的焦点。

王灿长期从事A股公司并购重组业务，他对记者表示，这并非个案。“我

近些年越来越感觉老牌创业者正成为前浪。创一代企业家虽然各自状况存在差异，

但是旗下上市公司的经营和交班问题越来越成为共同面临的新课题。”

国资占比提升

“2021年实控人易主数量下降，除了注册制影响外，宏观经济环境的

影响也不容忽视。”周茂华表示，前些年经济环境变化使企业经营波动加大，势

必会增加上市公司实控权变更。2021年，企业经营环境持续改善，