NIFD-债市流动性充裕，收益率整体下行——2024Q2债券市场-2024.07-37正式版WN8.ppt

;;;;;;的利率路径做预先承诺”“只要有必要，就会把利率维持在足够限制性的水平”。

同时，欧央行将2024年的GDP增长预测由此前0.6%上调为0.9%，将2024年

通胀预测由2.3%上调为2.5%。通胀、薪资增速反弹是欧央行表态偏鹰的重要原

因。进入二季度后，欧元区通胀回落难言取得显著进展，5月HICP反而相较4

月HICP上涨0.2%至2.6%，5月、6月核心HICP持平一季度末的2.9%，薪资增

速上行带来服务价格快速上涨，进而企稳通胀，欧元区一季度每小时劳工成本指

数较2023年四季度末上升1.7%至5.1%。此次欧央行短暂降息可能更多来源于

对经济增长的担忧，与美国不同，欧元区国家经济表现一直较弱，欧元区一季度

实际GDP增速为0.1%，较2023年四季度有所增长，但自2023年年中增速回落

以来，始终难逃经济衰退梦魇。同时，欧洲企业高度依赖信贷，持续的限制性利

率对经济的影响远大于美国。展望后续，欧央行降息决策仍依赖于实际数据，后

期降息具有不确定性。;;（二）我国央行货币政策及利率走势;4月23日，央行有关负责人通过《金融时报》发声认为长期国债收益率主要反

映长期经济增长和通胀的预期，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预

期相匹配的合理区间内，同时提示长债利率风险。5月11日，央行一季度《货币

政策执行报告》专栏讨论当前长期国债利率，并认为长期国债收益率在反映市场

预期和宏观经济方面总体是有效的。5月30日，《金融时报》再发文认为10年

期国债收益率合理区间约在2.5%至3%。6月19日，中国人民银行行长潘功胜

在陆家嘴论坛上发声，认为“当前特别是要关注一些非银主体大量持有中长期债

券的期限错配和利率风险，保持正常向上倾斜的收益率曲线，保持市场对投资的

正向激励作用”。整体来看，除4月23日市场对央行发声做了有效反应外，长期

收益率均没有改变振荡下行的趋势，30年期国债收益率在6月28日创出2.43%

的新低。7月1日，央行在午后发布公告，决定于近期面向部分公开市场业务一

级交易商开展国债借入操作，直接拉升长端国债收益率。2023年中央金融工作

会议提出“充实货币政策工具箱”，引发市场对央行新货币政策工具猜想。4月

23日央行有关负责人提出“央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动

性管理方式和货币政策工具储备”。6月19日，潘功胜行长在陆家嘴论坛上指出

“随着我国金融市场快速发展，债券市场的规模和深度逐步提升，央行通过在二

级市场买卖国债投放基础货币的条件逐渐成熟”。整体来看，央行在公开市场买

卖国债合理合法，有较为明确的法律依据。《中国人民银行法》第二十三条第五

条款明确规定，“央行为执行货币政策，可以在公开市场上买卖国债、其他政府

债券和金融债券及外汇”。此前，在2000～2003年期间，央行曾多次进行现券买

卖调控流动性，随着外汇的大量增加及央票的发行，现券买卖必要性下降。此后，

除定向购买及特别国债外，央行并未在二级市场上买卖国债。截至2024年5月

末，央行资产中对政府债券为1.52万亿元，占央行总资产的3.55%，这一比例长

期保持稳定，远低于发达经济体央行国债在央行资产中占比。目前，央行并未持

仓太多长债，只能透过一级交易商借入，然后择机卖出。7月5日，《金融时报》

求证央行，证实了“目前已签协议的金融机构可供出借的中长期国债有数千亿元，

将采用无固定期限、信用方式借入国债，且将视债券市场运行情况，持续借入并

卖出国债。”整体来看，央行此次借入国债进行卖出较美日等发达国家有所不同，

美日等经济体在量化宽松时通过向一级交易商大量买入国债将利率控制在较低;;;;;;;;;;;;;;;;二手房价格连续26个月下跌，6月环比下跌0.73%，100个城市环比均下跌。

百城新房价格受改善项目入市带动，环比上涨0.15%，但涨幅收窄。上半年重点

100城新房销售面积同比降幅约40%，6月同比下降约20%，降幅较5月收窄约

10个百分点，各项新政效果显现仍需时间检验。;打击操纵市场、内幕交易等违法违规行为。在当前融资环境下，企业上市后追逐

超额收益，赚短钱快钱，容易造成追涨杀跌的结果，“羊群效应”明显，投机炒

作氛围较浓，易引发股市大起大落。新“国九条”提出建立培育长期投资的市场

生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系，吸引

中长期机构投资，促进资本市场高质量发展。;;三、央行公开市场操作中的政府债券——国际比较;;;;（三）日本央行;;;除此之外，英格兰银行与英国债务管理办公室（简称D