红海危机为航运派发傥来之利 外贸景气增厚行业信用缓冲-9正式版-WN8.ppt

惠誉博华工商企业航运红海危机为航运派发傥来之利外贸景气增厚行业信用缓冲红海危机为航运业派发傥来之利2024年，红海危机为航运业派发傥来之利。分板块来看，集运航线指数短期高歌猛进，市场波动性加大，红海危机将驱使航运业吸纳创纪录的集装箱船舶交付量，美欧全年经济增速有望加快、通胀渐趋缓以及全球商品贸易回升将对2024年全球集装箱运输需求贡献增量，但红海危机仍将是影响集运需求的关键变量。未来危机解除后，产能过剩供过于求的基本面或将再度上演，运价将向更低的平衡中枢靠拢；此外，贸易保护主义抬头正加速集运航线结构重构。干散货运板块，供需基本平衡，预计BDI指数将维持相对高位波动。油运板块，供给明显放缓、需求增长及市场乐观预期联袂对运价中枢形成支撑，景气周期有望延续。社会有效需求不足拖累内贸集运指数跌至历史低位，政策支持及市场调节将助力内贸航运度过低迷周期。集运航线指数短期高歌猛进，市场波动性加大，预计红海危机解除后运价将向更低的平衡中枢靠拢短期运费暴涨往往是黑天鹅突发事件的结果，上轮集运市场超级行情源于COVID-19期间欧美等经济体自身供应链受到严重扰动，因此对中国商品的消费需求激增。而本轮景气周期肇始于2023年11月的红海危机这一黑天鹅事件，胡塞武装对商船的频繁袭击迫使班轮绕行好望角导致运力供给偏紧，引发部分港口堵塞，运价进入上涨通道，鉴于短期内运力具有刚性，运价弹性空间加大。2024年5月，美国宣布对华进口商品加征301关税，美国进口商为避免关税政策冲击提前抢运为圣诞节补库，旺季较以往年度前置，进出口预支进一步驱动运价攀升。企业层面，2024年航运板块间分化预计仍将延续，集运指数高歌猛进将对集运船东信用质量形成积极因素；干散货运船东财务表现预计好于上年度；油运船东有望与上年度媲美；以内贸业务为核心的船东在2024年仍将承压。外贸海运景气将增厚行业信用缓冲，降低航运企业经营与财务风险。截至7月末，中国出口集装箱运价指数（CCFI）较年初飙升133%，其中欧洲航线受到红海危机直接冲击而涨幅最甚，高达209%；区域冲突持续引致集运供求基本面失衡，船东通过调配运力调整供给结构，集运航线局部失衡外溢扩散至全球航线，带动运价普涨，东南亚航线涨幅亦上涨超一倍。惠誉博华认为，2024年，集运板块短期供不应求的基本面将支撑运价高位震荡；鉴于红海局势的不可预测性，市场的波动性仍高于正常水平；但若未来红海危机解除、新船持续交付，供需回归至新的平衡点，运价将向更低的中枢靠拢。中国出口集装箱运价指数CCFICCFI：美东航线CCFI：美西航线CCFI：欧洲航线CCFI：地中海航线CCFI：东南亚航线7,0006,0005,0004,0003,0002,0001以来涨幅209%133%132%121%110%103%CCFI美东航线美西航线欧洲航线地中海航线东南亚航线相关报告2023年航运专题报告：景气繁荣后波澜不止（2023.10）资料来源：Wind，惠誉博华分析师2024年，红海危机将驱使航运业吸纳创纪录的集装箱船舶交付量，未来危机解除后产能过剩供过于求的基本面或将再度上演刘濛洋CPA，FRM+86(10)56633875mengyang.liu@2023年，集装箱船交付量激增造成集运市场供过于求是运价下行的主要驱动因素。2024年以来，集装箱船交付量创历史记录，仅4月便交付31.7万TEU；根据Alphaliner，截至7月末，全球集装箱运力合计3,038.3万TEU，较年初增长186.4万TEU（6.5%）。除存量运力外，手持订单量是供给端的先行指标。惠誉博华跟踪的“手持订单量/存量运力”指标在2022年11月登顶（28.4%）之后虽然呈下降态势，目前约在20%水平，但仍处于相对高位，未来还将有可观的船舶交付。惠誉博华认为，2024年红海危机将驱使航运业吸纳创纪录的船舶交付量，未来危机解除后，集装箱船再次返回红海地区穿行苏伊士运河时，产能过剩供过于求的基本面或将再度上演。常海中+86(10)56633870haizhong.chang@媒体联系人李林+86(10)59570964jack.li@特别报告│9August20241

惠誉博华工商企业航运全球造船完工量当月值—集装箱船美欧零售当月同比万TEU3530252015105美国:零售和食品服务销售额:总计:同比欧盟27国:零售销售指数:当月同比20%10%0%-10%0资料来源：Wind，惠誉博华资料来源：Wind，惠誉博华美欧进口当月同比集装箱船手持订单量及占比美国:进口金额:季调:同比欧盟27国:商品贸易:进口:当月同比万TEU2022-11,2